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《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》讀后感
《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》讀后感文/周年洋
英國大哲羅素說:"大多數(shù)人寧肯去死也不愿思考。許多人確實(shí)是這樣死去的。"用這句話去觀察蕓蕓眾生，你不得不嘆服哲人的深邃;如果用這句話來看待投資領(lǐng)域的種種事情，這句話更顯精辟。我們?cè)敢饨邮芎芏嗔鱾魃鯊V的關(guān)于投資的陳詞濫調(diào)，但不會(huì)用自己的頭腦去思考一下，這些陳詞濫調(diào)到底意味著什么?只要你不培養(yǎng)思考的習(xí)慣，你就會(huì)被無知左右，被潮流左右。在一個(gè)20%的人賺大錢，80%不賺錢的投資世界里，被大眾意見操縱的投資，最終結(jié)果是一次次賠錢，最后賠掉本錢，在這個(gè)市場(chǎng)里死掉。
要想跨進(jìn)投資這個(gè)世界，第一步就是要培養(yǎng)思考習(xí)慣，去掉失敗投資者的七種致命投資信念:一是迷信預(yù)測(cè)。要想賺大錢，就得對(duì)市場(chǎng)的下一步動(dòng)向進(jìn)行預(yù)測(cè);二是迷信權(quán)威。認(rèn)為自己不會(huì)預(yù)測(cè)，那些權(quán)威會(huì)預(yù)測(cè);三是迷信內(nèi)部消息能賺大錢;四是迷信分散化投資;五是要賺大錢就要冒大風(fēng)險(xiǎn)。六是迷信工具，以為有一套技術(shù)系統(tǒng)能確保投資利潤(rùn);七是迷信市場(chǎng)必然性，市場(chǎng)會(huì)照著自己的預(yù)測(cè)去發(fā)展。這七種迷信幾乎是很多投資者的通病。迷信權(quán)威的預(yù)測(cè)、冒大風(fēng)險(xiǎn)才能賺大錢、迷信分散化投資、內(nèi)幕消息和技術(shù)指標(biāo)，是在中國股市中最流行的信念，而恰恰是這些信念，讓很多投資者走上了錯(cuò)誤的投資道路。對(duì)流行的、腦海中現(xiàn)成的投資觀念進(jìn)行獨(dú)立思考，是走向正確投資道路的第一步。
我在上篇評(píng)論《一號(hào)法則》的文章中，講到要領(lǐng)悟投資之道，捷徑就是閱讀那些投資大師的著作或者總結(jié)投資大師投資經(jīng)驗(yàn)的著作。投資大師是如此之多，要領(lǐng)悟每個(gè)人的投資精髓，對(duì)于初學(xué)者不是一個(gè)小工程，更重要的還在于，既然投資有一定的規(guī)律，這么多投資大家在其成功的投資過程中有沒有一些共同特性或致勝習(xí)慣呢?如果有，那么這種帶有歸納性的投資共性，就能揭示投資的成功之道，而對(duì)于初學(xué)者，一開始就能領(lǐng)會(huì)投資之道，那無疑是終南捷徑�？偨Y(jié)眾多投資大師成功習(xí)慣的著作已經(jīng)有了，這就是馬克·泰爾著的《巴菲特與索羅斯的投資習(xí)慣》。
在這本書中，作者總結(jié)了兩位大師虔誠奉行的23種思考習(xí)慣(也是投資習(xí)慣)和方法，雖然本書只是講巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣，實(shí)際上，他們兩個(gè)人已經(jīng)涵蓋了林奇、巴魯克、坦普爾頓、菲利普·費(fèi)希爾等眾多大師的投資習(xí)慣，"所有人都遵循著與巴菲特和索羅斯一摸一樣的思考習(xí)慣，無一例外。"
在這篇文章中，我不可能對(duì)這23種致勝習(xí)慣進(jìn)行全部介紹，不過，我可以把我領(lǐng)悟到的精髓寫出來。我覺得這23種習(xí)慣的最重要、最關(guān)鍵處在于，投資要保持盡可能高的確定性，或者說投資要找到高概率事件�？梢哉f，作者總結(jié)出的這23種習(xí)慣就是圍繞高確定性建立的一套系統(tǒng)。每一條原則都是在整個(gè)系統(tǒng)中運(yùn)作的，不是單獨(dú)的事件，每一條原則之間都是相互聯(lián)系的。
致勝習(xí)慣的第一條原則是永不賠錢，怎么樣才能不賠錢?那當(dāng)然是賺錢的概率很高的事件了。什么樣的事件是高確定性的呢?首先一定是你很懂很熟的投資對(duì)象，你不懂的行業(yè)或公司，你從一些大眾渠道得到的所謂內(nèi)幕消息，是不具備高確定性的，那就不是你投資的范圍。如果是高確定性的事件，那么投資就不是冒風(fēng)險(xiǎn)，既然知道不賠錢，那就應(yīng)該集中投資，能買多少就買多少，而不是去做什么分散化投資了。如果當(dāng)初的投資從高確定性變得很不確定了，投資的性質(zhì)已經(jīng)改變，那就要從這種投資中退出了。當(dāng)市場(chǎng)上找不到高確定性的投資對(duì)象時(shí)，那就只有耐心等待，什么事情也不要去做，而不是冒大風(fēng)險(xiǎn)去做只有5%可能性盈利的投資了。兩位大師的23條致勝習(xí)慣，以一種系統(tǒng)的方式告訴投資者要以什么樣的心態(tài)進(jìn)入市場(chǎng)、確立什么樣的投資對(duì)象、何時(shí)盈利或虧損退出、何時(shí)監(jiān)控投資目標(biāo)等等。
讀完《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》一書后，如果你領(lǐng)悟了高確定性或高概率事件的真正內(nèi)涵，并能在投資的每個(gè)環(huán)節(jié)達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，那么你可能會(huì)交一些學(xué)費(fèi)，但不會(huì)那么昂貴，離投資成功也就不遠(yuǎn)了。
對(duì)于高確定性，在巴菲特和索羅斯那里的具體做法是不同的。這主要體現(xiàn)在兩者的投資標(biāo)準(zhǔn)不同。巴菲特的投資標(biāo)準(zhǔn)就是找到高質(zhì)量的低估企業(yè)，這樣的企業(yè)具有特權(quán)或又深又寬的護(hù)城河、優(yōu)秀的管理層有效地分配資本、較高凈資產(chǎn)收益率，而且價(jià)格被大大低估，具有很高的安全邊際。索羅斯的投資標(biāo)準(zhǔn)在于先投資再調(diào)查。他通過對(duì)市場(chǎng)各種因素的觀察，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的某一種趨勢(shì)，但這種趨勢(shì)只是一種假設(shè)，先小量的資金買入，如果市場(chǎng)的表現(xiàn)跟假設(shè)一致，那么再大量買進(jìn)，如果市場(chǎng)表現(xiàn)跟假設(shè)相反，那就趕快撤出。因?yàn)樵谛×抠I進(jìn)之前，已經(jīng)用自己長(zhǎng)年累月的經(jīng)驗(yàn)所形成的無意識(shí)能力考察了市場(chǎng)的方方面面，出錯(cuò)的概率已經(jīng)很小了，小量的試驗(yàn)，即使出錯(cuò)，也不會(huì)帶來巨額損失。
不管是巴菲特還是索羅斯，他們建立的那套投資標(biāo)準(zhǔn)都要經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間的辛勤勞作，長(zhǎng)期專一于同一件事情，對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的所有方面甚至細(xì)節(jié)都非常熟悉，這種認(rèn)識(shí)投資對(duì)象的能力從有意識(shí)變成無意識(shí)，以至于他們?cè)谧鐾顿Y決策的時(shí)候，在外人看來可能過于膽大了。巴菲特用10分鐘時(shí)間就可以做出一樁收購一個(gè)1億美元公司的決定，而索羅斯則可以在會(huì)談中間，做出一個(gè)數(shù)億美元的投資決策。而具備這種能力，需要多年的經(jīng)驗(yàn)積累和學(xué)習(xí)多方面的知識(shí)。
實(shí)際上，學(xué)習(xí)大師的投資習(xí)慣，最終需要的是勤奮而不懶惰，這不僅是行為上的勤奮，更多的是思考上的勤奮。大多數(shù)人不能容忍別人行為上的懶惰，卻對(duì)別人思維上的懶惰網(wǎng)開一面。而在投資這項(xiàng)事業(yè)上，沒有思維上的勤奮，幾乎沒有成功的可能。只有從思想上領(lǐng)悟到，投資是買入公司的一部分或全部，不是股價(jià)的高低變化，你才會(huì)去尋找好的公司，再尋找各種渠道去考察公司。先有思考上的勤奮，行動(dòng)上的勤奮才有價(jià)值。不然，就會(huì)南轅北轍，離投資成功之道越來越遠(yuǎn)。
《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》馬克·泰爾著中信出版社2007年2月
選股和耐心成就股市贏家
--《戰(zhàn)勝華爾街》書評(píng)
文/周年洋
很多人認(rèn)為要在股市中成為大贏家，必得有很高的天賦才行。像彼得·林奇這樣的投資奇才肯定是天賦了得。不過，大眾的意見很多情況下是錯(cuò)的，這回也一樣。當(dāng)彼得·林奇第一次上《華爾街一周》節(jié)目，他向主持人介紹自己投資成功的秘訣時(shí)說:"投資是99%的汗水加1%的靈感"很多人都會(huì)說，這是林奇的自謙之詞，不能當(dāng)真。當(dāng)我讀完他的《戰(zhàn)勝華爾街》一書后，我不認(rèn)為這句話是客套。勤奮確實(shí)是林奇投資成功的底色，這里的勤奮不僅指腿腳勤奮，還得加上思考的勤奮。林奇通過頭腦和腿腳的勤奮選出了優(yōu)秀的公司，以此為基礎(chǔ)勇敢下重注，并耐心持有。這是他成功的真正秘訣。
我相信很多人不認(rèn)同我對(duì)林奇的解讀，因?yàn)榱制嬉赃x股靈活性出名，有"股票多情種"的美稱，在他的投資生涯中，買賣過股票有15000多只，給巴倫周刊推薦股票時(shí)，動(dòng)輒幾百只甚至上千只，似乎沒有林奇看不上的股票。特別是在他基金經(jīng)理生涯的起初階段，換股頻繁，買進(jìn)賣出像走馬燈似的，跟今日中國普通股民沒有什么兩樣。奇怪的是，他成功了，而很多像他一樣頻繁買賣股票的人，大多數(shù)情況下是只賠不賺。
對(duì)于林奇的投資生涯，要分階段去看，在早期階段，由于麥哲倫基金面臨投資者大量的贖回壓力，林奇不得不頻繁買賣股票以應(yīng)對(duì)投資者贖回的壓力，但這只是林奇基金生涯的準(zhǔn)備階段，這或許鍛煉了林奇的選股感覺。但我以為，林奇選股的靈活性只是表象，他的基礎(chǔ)是勤奮地考察和研究公司。如果沒有勤奮，他的買賣股票的靈活性將成為他的災(zāi)難，而不是他的輝煌業(yè)績(jī)。他自己說:"我的選股方法是藝術(shù)、科學(xué)加調(diào)查研究。20年來始終未變。"所謂科學(xué)就是要看財(cái)務(wù)報(bào)表，要進(jìn)行數(shù)量分析。藝術(shù)則是需要一種只可意會(huì)不可言傳的靈感。這兩個(gè)方面在選股時(shí)都很重要，但過于強(qiáng)調(diào)任何一個(gè)方面都是非常危險(xiǎn)的。數(shù)學(xué)分析也好、藝術(shù)靈感也好，最終還是要到上市公司進(jìn)行實(shí)際調(diào)查，要跟其管理層交流、對(duì)話才可以真正懂得這個(gè)公司，才可以決定是否對(duì)其進(jìn)行投資。
選股是一件非常艱苦的工作，"尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子一樣。翻開10塊石頭，可能只會(huì)找到一只，翻開20塊石頭可能找到兩只。"而林奇每年要翻開幾千塊石頭，以找到足夠的石頭，滿足麥哲倫基金龐大的胃口。林奇的勤奮是有數(shù)據(jù)可查的。一年要走訪500-600家公司，每天6點(diǎn)就去辦公室，晚上7點(diǎn)多才回家，路上的時(shí)間都是在閱讀。每天午餐時(shí)都跟一家公司進(jìn)行洽談。在平常陪妻兒購物時(shí)也在考察公司，在和妻子度假之時(shí)，也是隨時(shí)在進(jìn)行公司調(diào)研。"1980年我總共拜訪了214家上市公司，1982年增加到330家，1983年再增加到489家，1984年略減到411家，1985年又增加到463家，1986年更是增加到570家。"如此的辛勤勞動(dòng)，豈能說林奇只是靠靈感，靠表面的頻繁換股的靈活性獲得投資成功呢!
選到了好股就未必一定就會(huì)成功。華爾街上流傳這樣一個(gè)故事，說是一個(gè)投資者買了一只漲幅200倍的股票，最后卻跳樓自殺了，因?yàn)樗毁I了100股。選到了好股，還要敢下重注才行。林奇投資生涯中最成功的幾只股票都是他的重倉股，往往是達(dá)到了一只基金可以達(dá)到的總資金5%的上限。1982年買入的克萊斯勒就是這樣一只重倉股，還有沃爾沃和房利美。從克萊斯勒公司身上賺了超過1億美元的利潤(rùn)，沃爾沃獲得了7900萬美元，最神奇的是房利美，一只股票為麥哲倫基金賺了5億美元。這是選到好股重倉下注，贏取巨額利潤(rùn)的最佳案例。
但是更重要的還是耐心持股。在這個(gè)方面，在林奇投資生涯的初期有切膚之痛。他很早就發(fā)現(xiàn)了家得寶建材公司，當(dāng)時(shí)股價(jià)只有25美分，他買進(jìn)持有一年后就賣掉了，15年后上漲了260倍。同樣的股票還有玩具反斗城、阿爾伯遜、聯(lián)邦快遞，都因?yàn)闆]有耐心持股而錯(cuò)失幾十倍幾百倍的收益。由于有了早期的教訓(xùn)，林奇在后來的投資生涯中，一旦找到好公司都是長(zhǎng)期耐心持有，1982年買入的克萊斯勒一直持有到汽車股一個(gè)周期的結(jié)束，而林奇1977年開始買入房利美，中間有過反復(fù)，等他認(rèn)定這是一只可以放手一博的好股后，就逐年增倉，成為第一
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