中集集團2010年年報讀后感一：海工業(yè)務(wù)將成為2011年的最大變數(shù)

  中集集團2010年的年報出爐。每股收益1.13元，分紅方案為10派3.5元，基本是年度利潤的30%左右，是多年來的慣例了，正常。   由于有預(yù)報，1.13元這個業(yè)績基本不令人意外，但比我的預(yù)期略低，我想主要原因就在于海洋工程業(yè)務(wù)的巨虧在四季度集中反映出來了，并且虧損額遠超預(yù)期。 海洋工程業(yè)務(wù)2010年巨虧11億元，虧損主要原因包括：由于2007 年開始采取的外包策略，加上深水鉆井平臺在手訂單均為首制船，在技術(shù)、建造、項目管理方面經(jīng)驗不足，幾乎所有的項目都經(jīng)歷了一至二年明顯的延遲。這不僅導(dǎo)致客戶提前提取產(chǎn)品而降低合同價款，并且還需對拖期損失進行賠償，付出了較高額外成本費用；項目的延遲還造成公司聲譽的受損。為意大利 SAIPEM 公司建造的半潛式平臺D90 項目未能100%交付，以前年度已確認的項目毛利需要回沖，COSL 系列成本費用較高出現(xiàn)虧損，以及其他項目的交期拖延均直接影響當(dāng)期利潤。中集在海洋工程上的巨額虧損既反映出進入這個領(lǐng)域潛在的高風(fēng)險和高難度，也反映出中集來福士在技術(shù)和管理上的不成熟。我更加不明白的是，來福士當(dāng)年在還沒有一個完整平臺的制造經(jīng)驗的時候，怎么就有膽量一下子接這么多訂單�。。【退阋�交學(xué)費，也不能這樣交啊。   2011年中集來福士還有好幾個平臺及船舶需要交付，僅就手上的資料我無法了解來福士過去兩年在技術(shù)和管理上取得了多大進步，是否已經(jīng)度過了最困難的時期？無法了解這些項目是否再度延期以及還需要為項目的延期支付多少賠償。所以當(dāng)我看到來福士手上還有近十個平臺項目的時候，我心中已經(jīng)沒有了往日的歡喜，反而平添許多擔(dān)心。他們將成為中集2011年業(yè)績預(yù)測中最難以預(yù)測的因素。   來福士的虧損提醒我們企業(yè)并購中存在的巨大風(fēng)險，近兩年中集不斷以低價增持來福士的股權(quán)，今天來看，這價格低得實在有道理，而來福士是不是物有所值，一是要看他還會有多少潛在的風(fēng)險沒有暴露，二就要看中集收購后對他的經(jīng)營和管理能有多大的提升。搞不好就成一個燙手山芋了。可是換一個角度來看，中集入股來福士已經(jīng)兩年，控股也一年了，為什么問題在四季度才反映出來呢？項目延誤應(yīng)該在就知道了，為什么不提前將延誤賠償打入成本，反而之前還在報表上反映海工的利潤呢？是中集故意造假，還是集裝箱利潤太高，所以特意將海工的損失反映在2010年的年報上，減輕包袱，為2011年利潤的繼續(xù)增長創(chuàng)造條件呢？ 作為未來重要的戰(zhàn)略支柱，中集對海工的投入并沒有因為2010年的虧損的減少，在生產(chǎn)基地建設(shè)方面，煙臺基地以集配、合攏、調(diào)試為主，海陽、龍口基地分別為半潛式鉆井平臺模塊建造，自升式鉆井平臺建造基地的產(chǎn)能布局和新的生產(chǎn)流程已經(jīng)形成；在研發(fā)設(shè)計領(lǐng)域，通過組建煙臺中集海洋工程研究院和上海中集海工研究中心，中集萊佛士已建立起約 800 人的研發(fā)設(shè)計團隊，構(gòu)建了集研發(fā)與設(shè)計為一體的研發(fā)設(shè)計平臺，貫穿海洋工程裝備（平臺）的基礎(chǔ)設(shè)計、詳細設(shè)計和生產(chǎn)設(shè)計全過程。今年年頭，中集又啟動了來福士在挪威退市的程序。可見中集發(fā)展海工的信心依然沒有動搖，反而走得更堅定了。我想，虧損是暫時的，海工業(yè)務(wù)依然有著巨大的發(fā)展空間，經(jīng)歷了這兩年痛苦的磨練，他的海工團隊也一定會成熟起來的，但是真正的收獲期可能就要到2012年之后了。   海工業(yè)務(wù)的巨虧，嚴(yán)重拖累了中集的業(yè)績。但從另一個角度看，如果將這部分剔除了，中集在2010年的業(yè)績將更加靚麗。時間關(guān)系，其他內(nèi)容明天再續(xù)。     年報中關(guān)于延期交付造成的或有負債說明：   1、或有負債 本公司子公司中集來福士及其下屬子公司 (以下合稱“中集來福士” ) 與船東簽訂 建造合同。合同涉及各方就由于最初設(shè)計改變而導(dǎo)致建造成本發(fā)生重大變更進行談判， 中集來福士提出船東彌補中集來福士由于合同變更而增加的成本及損失并同意中集來 福士延期交付的要求�；�于中集來福士管理層對談判結(jié)果的判斷，中集來福士未對可能 出現(xiàn)的損失及延期交付賠償計提損失準(zhǔn)備。取決于最終談判的結(jié)果，中集來福士可能承 擔(dān)的最大損失及延期交付賠償金合計約41,400,000美元，折合人民幣272,814,000元。

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