輝豐股份：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 關(guān)注草銨膦項(xiàng)目進(jìn)展

增持華泰證券 劉曦2017年凈利大增146.1%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期輝豐股份發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.22億元，同比增111.0%，實(shí)現(xiàn)凈利4.29億元，同比增146.1%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，也處于前期業(yè)績(jī)預(yù)告的140%-190%區(qū)間之內(nèi)。按最新股本15.07億股計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS為0.28元。對(duì)應(yīng)公司2017Q4凈利1.01億元，同比增223.1%。結(jié)合公司業(yè)績(jī)快報(bào)，我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.28、0.33、0.38元的預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。農(nóng)藥部門業(yè)績(jī)改善及股權(quán)投資收益帶動(dòng)業(yè)績(jī)大增我們預(yù)計(jì)公司2017年的凈利增長(zhǎng)主要源于：1)報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)農(nóng)藥產(chǎn)品聯(lián)苯菊酯、咪鮮胺等價(jià)格持續(xù)上漲。以聯(lián)苯菊酯為例，據(jù)百川資訊，2017年華東地區(qū)97%聯(lián)苯菊酯均價(jià)為24.12萬元/噸，同比上漲37.9%，尤其是四季度以來，伴隨需求回升和環(huán)保壓力加大，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥原藥價(jià)格普漲，公司業(yè)績(jī)彈性體現(xiàn)充分;2)輝豐石化公司油品、化學(xué)品貿(mào)易業(yè)務(wù)量增加，帶動(dòng)公司收入大幅增長(zhǎng)，并相應(yīng)增厚業(yè)績(jī);3)農(nóng)一網(wǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓確認(rèn)投資收益0.57億元�？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目及石化二期助力公司成長(zhǎng)公司積極建設(shè)實(shí)施可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目(5000噸草銨膦、1000噸抗倒酯、2000噸甲氧蟲酰肼等)，其中抗倒酯項(xiàng)目已經(jīng)于2016年9月投產(chǎn)運(yùn)行，其余項(xiàng)目亦于2017Q4投產(chǎn)，其中草銨膦項(xiàng)目后續(xù)有望逐步提升負(fù)荷，并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊４送夤�司石化二�?16.2萬方)項(xiàng)目也于2018年1月投入運(yùn)營(yíng)。維持“增持”評(píng)級(jí)輝豐股份產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高，與國(guó)際核心客戶深度合作，將充分受益于全球農(nóng)藥行業(yè)的復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)供給端的收縮，草銨膦等募投項(xiàng)目將構(gòu)成未來重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2018年起，我國(guó)開始執(zhí)行新的企業(yè)排污許可證制度，疊加逐步推行的環(huán)保稅，未來農(nóng)藥行業(yè)供給端有望持續(xù)集中，預(yù)計(jì)農(nóng)藥原藥價(jià)格中樞仍將上行，公司業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。結(jié)合公司業(yè)績(jī)快報(bào)，我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.28、0.33、0.38元的預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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