匯率風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人在涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因外匯匯率的變動(dòng)，使其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值發(fā)生不確定性改變，從而使所有者蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，

進(jìn)出口企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

。它表現(xiàn)在兩個(gè)方面：貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)和金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，商品和勞務(wù)的價(jià)格一般是用外匯或國(guó)際貨幣來計(jì)價(jià)。在實(shí)行浮動(dòng)匯率制的今天，由于匯率的頻繁波動(dòng)，生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)時(shí)，就難以估算費(fèi)用和盈利，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)稱之為貿(mào)易性風(fēng)險(xiǎn);在國(guó)際金融市場(chǎng)上，借貸的都是外匯，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會(huì)遭受巨大損失，匯率的劇烈變化甚至可以吞噬大企業(yè)，外匯匯率的波動(dòng)還直接影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值的增減，從而給各國(guó)央行在管理上帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)難，此種匯率風(fēng)險(xiǎn)稱為金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。本文主要計(jì)論如何規(guī)避貿(mào)易性風(fēng)險(xiǎn)目前，規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有以下幾種：

    一、遠(yuǎn)期合同套期保值

    當(dāng)跨國(guó)公司以其主要貿(mào)易國(guó)的貨幣作為支付手段的時(shí)，跨國(guó)公司與另一方簽訂合同，約定在某一未來日期里，公司向其支付約定數(shù)量的貨幣以獲取約定數(shù)量的另一種遠(yuǎn)期支付貨幣(支付手段)，這就是遠(yuǎn)其解合同套期保保值。

    絕大多數(shù)的遠(yuǎn)期套期保值合同是由公司同公司的開戶銀行或其他銀行簽訂的。而且公司與銀行間的合同期限并不局限于報(bào)價(jià)中的1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月。雖然期限超過1年的遠(yuǎn)期套期保值較少見，但雙方可以達(dá)成任意的時(shí)間期限。

    假設(shè)一家中國(guó)跨國(guó)公司在美國(guó)開了一家子公司，中國(guó)公司在美國(guó)的子公司向一家挪威進(jìn)口商出售了100萬美元的貨物。貨物出售這一天的匯率是9挪威克朗兌換1 美元(NK9=US$1)，因此貨款總額為900萬挪威克朗。雙方約定在180天之內(nèi)，進(jìn)口商支付900萬挪威克朗給出口商。現(xiàn)在美國(guó)的中方出口商就承擔(dān)了US$-NK匯率變化的任何風(fēng)險(xiǎn)。如果挪威克朗貶值，比如說11挪威克朗兌1美元，那么在這180天內(nèi)，當(dāng)出口商收到這900萬挪威克朗時(shí)，它只相當(dāng)于 818181美元。但中方出口商的預(yù)期是收到100萬美元，匯率的變化造成了181819美元的損失。

    在美國(guó)的中方出口商可以利用遠(yuǎn)期合同使自己免受此類損失，即在180天之內(nèi)，向套期保值合同的另一方支付900萬挪威克朗，而與此同時(shí)，對(duì)方同意向中方出口商支付100萬美元作為交換。對(duì)方支付給中方出口商的實(shí)際數(shù)額一般少于100萬美元，因?yàn)樵谶@180天內(nèi)克朗可能貶值，合同對(duì)方會(huì)因此而要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。假設(shè)對(duì)方要求1%的補(bǔ)償而中方出口商表示同意，這1%就意味著1萬美元，故對(duì)方就只支付990000美元以換取中方出口商的900萬克朗。和上述克朗貶值中方出口商只收到818181美元相比，公司損失減少171819美元。

    所以，這1萬美元可以被認(rèn)為是在這180天內(nèi)，中方出口商為確保其實(shí)際收取美元數(shù)額而付出的一種保險(xiǎn)費(fèi)。當(dāng)然，在做此決定時(shí)，中方出口商要權(quán)衡這 990000美元對(duì)于所銷售的商品來說是否是可接受的價(jià)格。和自由市場(chǎng)中的其他價(jià)格一樣，沒有任何法律和法規(guī)規(guī)定1%或1萬美元是這100萬美元套期保值的成本。

    在我們的例子中，稱職的出口商財(cái)務(wù)經(jīng)理將在各銀行間做出比較，并找到較為便宜的價(jià)格進(jìn)行交易。挪威克朗并沒有在芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)中交易。

    如果用于支付的貨幣是那里的8種交易貨幣之一，即英國(guó)英鎊，加拿大元，德國(guó)馬克，荷蘭盾，法國(guó)法郎，日元，墨西哥比索，瑞士法郎，那么財(cái)務(wù)經(jīng)理也應(yīng)該得到一個(gè)國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)合同的報(bào)價(jià)。

    二、貨幣期貨套期保值

    如果財(cái)務(wù)經(jīng)理進(jìn)入商品或證券交易所進(jìn)行外匯的套期保值(如使用IMM合同)，套期保值就涉及期貨合同，而不是遠(yuǎn)期合同。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)，交易貨幣通常被視為商品，并以期貨合同形式交易。期貨合同的套期保值成本與遠(yuǎn)期合同不同，不是由某個(gè)銀行確定，而是在交易所場(chǎng)內(nèi)，通過交易各方公開、公平競(jìng)價(jià)形成的。期貨合同由經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買賣，出口商必須在其經(jīng)紀(jì)人處開立一個(gè)保證金賬戶。期貨合同的金額是固定的，如25000英鎊,并且使用標(biāo)準(zhǔn)的交割日期。財(cái)務(wù)經(jīng)理可以利用期貨市場(chǎng)中一種貨幣相對(duì)價(jià)值的上升或下降所帶來的好處，為公司規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)甚至投機(jī)獲利。這主要是通過買進(jìn)或賣出期貨，建立多頭頭寸或空頭頭寸實(shí)現(xiàn)的。

    對(duì)公司來說，上面所提到的兩種情況都有好的結(jié)果，但公司也承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，

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《進(jìn)出口企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)》(http://www.ishadingyu.com)。短期貨幣價(jià)值的波動(dòng)在走向和幅度上都極不確定。如果貨幣價(jià)值走向相反，那些公司(或是財(cái)務(wù)經(jīng)理)只能接受不好的結(jié)局。那些研究貨幣市場(chǎng)或者在市場(chǎng)中進(jìn)行交易的人都很謹(jǐn)慎地對(duì)短期走向進(jìn)行預(yù)測(cè)。

    三、貨幣期權(quán)套期保值

    期權(quán)是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(指權(quán)利金)后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)(指美式期權(quán))或未來某一特定日期(指歐式期權(quán))以事先規(guī)定好的價(jià)格(指履約價(jià)格)向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。期權(quán)又稱約定買賣權(quán)，是在期貨交易高度發(fā)展的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。常見的是在證券交易所進(jìn)行的證券期權(quán)交易。即購(gòu)買期權(quán)者預(yù)付一筆保險(xiǎn)金或定金，就可以有權(quán)在指定的以后日期(3個(gè)月、6個(gè)月或9個(gè)月)以固定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的股票。對(duì)于預(yù)料價(jià)格上漲的股票，需要取得購(gòu)買期權(quán)，即有權(quán)在股票價(jià)格上漲時(shí)，以購(gòu)買期權(quán)時(shí)的約定價(jià)格(相對(duì)較低)購(gòu)買股票;對(duì)于預(yù)料價(jià)格下跌的股票，需要取得出售期權(quán)，即在股票價(jià)格下跌時(shí)，有權(quán)以購(gòu)買期權(quán)時(shí)的約定價(jià)格(相對(duì)較高)出售股票。如果股票價(jià)格不是按照預(yù)料變動(dòng)，則允許期權(quán)作廢。這樣就可以達(dá)到套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。貨幣期權(quán)是以貨幣為基礎(chǔ)對(duì)象，交易雙方按約定的匯價(jià)，就未來某一時(shí)期購(gòu)買或售出某種外匯選擇權(quán)而進(jìn)行的交易。貨幣期權(quán)是防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段，貨幣期權(quán)合約在執(zhí)行時(shí)，以貨幣實(shí)物交割，也可以交割價(jià)差。貨幣期權(quán)的交易原理與其他期權(quán)交易相同，以相同的交易價(jià)買進(jìn)看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)，即可構(gòu)成一筆假設(shè)的遠(yuǎn)期買進(jìn)。

    貨幣期權(quán)發(fā)展十分迅速，交易額也越來越大。最早的貨幣期權(quán)合約，是1982年11月在加拿大的蒙特利爾交易所開始的加拿大元期權(quán)合約。隨后，該交易所又成功地引進(jìn)了英鎊、德國(guó)馬克、瑞士法郎和日元等貨幣期權(quán)、1985年荷蘭又引入了歐洲貨幣單位期權(quán)，外匯期權(quán)數(shù)量達(dá)200億美元。1988年在全世界交易上市的貨幣期權(quán)合約有1800萬個(gè)，成為靈活的防止外匯風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的金融工具。

    四、信貸市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)套期保值

    信貸市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)套期保值涉及到信貸——也就是借錢。

    渴望進(jìn)行套期保值的公司是借款者。假定某公司三個(gè)月后將用到一千萬歐元，那怎么樣通過貨幣市場(chǎng)來保值呢?操作策略的第一種：我今天假定手頭上有閑散資金，我今天把本幣兌換成歐元;第二種方法：假定自己手頭上沒有錢，需要向銀行借款，今天借人民幣，并把人民幣換成歐元存儲(chǔ)，三個(gè)月以后到期了，用歐元支付了，這樣即使歐元升值，你也不需要擔(dān)心了。這就是貨幣市場(chǎng)的套期保值。

    在利用信貸或貨幣市場(chǎng)進(jìn)行套期保值之前，出口商必須在其所在國(guó)家和進(jìn)口商所在國(guó)家之間做一下利率比較，如果出口商在進(jìn)口商國(guó)家的借款利息比它利用這筆錢所獲得的利潤(rùn)要高得多的話，那么這種套期保值的成本就可能太大了。

    五、貨幣掉期(互換)

    掉期是什么意思呢?就是本來是一個(gè)外幣的資產(chǎn)或者是負(fù)債，我跟人家換一下，換成另外一個(gè)。比如說一家英國(guó)公司和一家美國(guó)公司，英國(guó)公司在美國(guó)有一個(gè)投資項(xiàng)目，而且這個(gè)投資項(xiàng)目在五年以后會(huì)慢慢的收進(jìn)美元，而美國(guó)公司在英國(guó)同樣的也有一些項(xiàng)目，會(huì)收到英鎊，英國(guó)公司來說英鎊比較好，美國(guó)公司來說美元比較好，他們兩家通過金融中介的作用來一個(gè)互換，按照約定的匯率，今天我美國(guó)公司就跟英國(guó)公司約定了，五年以后你把你的英鎊換給我，我把我的美元換給你，這個(gè)就是所謂的掉期，有些銀行也給企業(yè)在做的，把歐元的外債換成美元的債務(wù)，然后需要用美元支付，而另外一家企業(yè)本身就想用歐元來支付，剛好能找到匹配的兩家企業(yè)，通過金融終結(jié)起到這個(gè)作用，對(duì)雙方來講都是鎖定風(fēng)險(xiǎn)。

    六、加快付款或推遲付款

    我們假定，按照付款合同規(guī)定，進(jìn)口商必須用出口商所在國(guó)的貨幣進(jìn)行支付。如果進(jìn)口商預(yù)測(cè)本國(guó)貨幣相對(duì)于國(guó)外供應(yīng)商的貨幣會(huì)升值，則推遲付款利于自己的公司。相反，如果進(jìn)口商預(yù)測(cè)本國(guó)貨幣相對(duì)于國(guó)外供應(yīng)商的貨幣會(huì)貶值，則加快付款利于自己的公司。

    例如，當(dāng)匯率是9挪威克朗兌換1美元時(shí)，如果進(jìn)口商同意支付100萬美元，那么此時(shí)它的花費(fèi)就相當(dāng)于900萬挪威克朗。如果在付款時(shí)，匯率跌到10挪威克朗兌1美元。此時(shí)其花費(fèi)就是1000萬挪威克朗。在這種情況下，進(jìn)口商就應(yīng)提前支付貨款，或者如果可能的話，它就應(yīng)立即兌換外匯，然后在付款日期到來時(shí)用外匯付款。當(dāng)然，相反的情形就是如果進(jìn)口商預(yù)測(cè)挪威克朗將從簽訂購(gòu)買合同時(shí)的9挪威克朗兌1美元的基礎(chǔ)上升值，那么它就應(yīng)推遲付款并且推遲把挪威克朗兌換為美元。