養(yǎng)老金入市正式獲批已經(jīng)一周了，周一的時(shí)候市場(chǎng)以綠臉色相迎，不過(guò)周四周五大幅反彈上漲，養(yǎng)老金入市的消息其效果了?養(yǎng)老金入市獲批的消息，確實(shí)給市場(chǎng)帶來(lái)了不少的爭(zhēng)議。與此同時(shí)，在時(shí)下A股身處“內(nèi)外交困”的環(huán)境下，養(yǎng)老金入市的獲批卻有著不平凡的意義。
不可否認(rèn)，對(duì)于時(shí)下新增流動(dòng)性涌入預(yù)期并不強(qiáng)烈的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金的入市確確實(shí)實(shí)會(huì)改善市場(chǎng)對(duì)新增流動(dòng)性涌入的預(yù)期。同時(shí)，隨著未來(lái)養(yǎng)老金的逐步入市，也將會(huì)逐步改善市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)價(jià)值投資觀念的深入人心。
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年年底，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余30626億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余3845億元，兩項(xiàng)累計(jì)結(jié)余接近3.5萬(wàn)億元。若按照30%的比例投資股市，或?qū)⒁齺?lái)上萬(wàn)的新增流動(dòng)性入市。
不過(guò)，筆者認(rèn)為，在實(shí)際操作中，并不會(huì)產(chǎn)生如此龐大的新增流動(dòng)性涌入市場(chǎng)。
其實(shí)，我們亦可借鑒之前險(xiǎn)資投資規(guī)則變化之后的數(shù)據(jù)，也可以作出理性的判斷。
以去年頒布的險(xiǎn)資投資新規(guī)為例，在《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》中，且對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)、其他金融資產(chǎn)等規(guī)定了明確的監(jiān)管比例。其中，以權(quán)益類資產(chǎn)為例，該資產(chǎn)投資比例不得超過(guò)30%。對(duì)此，與以往規(guī)則相比，險(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)的上限上移了5%。按照這一規(guī)則，或?qū)?huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)數(shù)千億的增量流動(dòng)性。
然而，從隨后的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，險(xiǎn)資在權(quán)益投資方面并未充分達(dá)到30%的投資上限水平。相反，在新規(guī)落地后的一段時(shí)期，險(xiǎn)資在權(quán)益投資上的占比卻不到15%。換言之，即使新規(guī)給予險(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)的上限有所寬松，但實(shí)際上，險(xiǎn)資卻并未充分使用相應(yīng)的投資比例。由此一來(lái)，新規(guī)的效果，也被大打折扣了。
顯然，對(duì)于養(yǎng)老金的入市，或許會(huì)給股市帶來(lái)一定的新增流動(dòng)性涌入預(yù)期。但是，若想期盼其為股市帶來(lái)上萬(wàn)億的新增流動(dòng)性支持，或者難度真的很大。
除此以外，養(yǎng)老金入市獲批，也并非預(yù)示著養(yǎng)老金馬上就可以進(jìn)入股市。
或許，對(duì)于養(yǎng)老金真正入市的時(shí)間，仍有較大的不確定性。不過(guò)，對(duì)于目前相對(duì)復(fù)雜的操作程序而言，少則要半年以上，多則要一年以上，養(yǎng)老金入市方可初見(jiàn)效果。簡(jiǎn)而言之，養(yǎng)老金入市獲批也并非意味著市場(chǎng)馬上會(huì)獲得增量流動(dòng)性的支持。
但是，養(yǎng)老金入市獲批，確實(shí)為市場(chǎng)傳遞出一定的穩(wěn)定信號(hào)。與此同時(shí)，結(jié)合前期證金公司、匯金等的強(qiáng)力護(hù)盤舉措，實(shí)則也暗示著目前的市場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)得到了管理層的認(rèn)可，而此處也可以認(rèn)為是市場(chǎng)“政策底”的區(qū)域。
不過(guò)，在目前A股“處處受壓”的大環(huán)境下，實(shí)則預(yù)示著“政策底”之后，市場(chǎng)還需要探尋“市場(chǎng)底”的需求。因此，對(duì)于養(yǎng)老金入市獲批的消息，投資者也不必過(guò)分解讀。因?yàn)�，市�?chǎng)有其自身發(fā)展的規(guī)律，投資者也需要學(xué)會(huì)尊重市場(chǎng)，敬畏市場(chǎng)!
《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》明確，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%;參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，只能以套期保值為目的。對(duì)此，多數(shù)券商分析表示，以總量3.5萬(wàn)億的養(yǎng)老金，30%的比例投資股市，理論規(guī)�？蛇_(dá)萬(wàn)億，萬(wàn)億資金入市，短期看可對(duì)沖市場(chǎng)悲觀情緒，長(zhǎng)期而言對(duì)股市構(gòu)成利好。
據(jù)民生證券分析判斷，養(yǎng)老金是社�；鸬闹匾M成部分，大約占整個(gè)社�；鸬�90%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2014年末城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3.18萬(wàn)億元。若加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3845億元，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存超過(guò)3.5萬(wàn)億元。按照30%的比例，那么養(yǎng)老基金可以進(jìn)入股市的金額約為1.05萬(wàn)億元。對(duì)于養(yǎng)老金入市的影響，民生證券認(rèn)為，短期來(lái)看，養(yǎng)老金入市對(duì)市場(chǎng)有提振作用，緩解市場(chǎng)恐慌情緒，恢復(fù)市場(chǎng)信心。長(zhǎng)期來(lái)看，養(yǎng)老金入市后，主要以固定收益類產(chǎn)品為主，權(quán)益類產(chǎn)品為輔，投資風(fēng)險(xiǎn)降低，有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定性的提高。
華泰證券也認(rèn)為，養(yǎng)老金按照30%的比例投資股市，有望帶動(dòng)萬(wàn)億資金入市。長(zhǎng)線資金的入市，從歷史時(shí)期可以看都表明此位置是市場(chǎng)的階段性底部;而巨量資金的入市將利好大金融等藍(lán)籌股。