a股熔斷機(jī)制有什么影響

a股熔斷機(jī)制有什么影響

平安證券對美韓熔斷機(jī)制進(jìn)行長期考察后得出的結(jié)論：

1、觸發(fā)熔斷后或有中級反彈的出現(xiàn)

以實(shí)行熔斷機(jī)制當(dāng)日作為基點(diǎn)，考察前后一年的股指變化。以美韓經(jīng)驗(yàn)為例，在實(shí)行熔斷機(jī)制之后的1到3 月之內(nèi)，股指都略有反彈，但是從6 個(gè)月以上的時(shí)間窗口來看，股指無明顯規(guī)律。

我們認(rèn)為，股指在實(shí)行熔斷機(jī)制后的1 到3 個(gè)月之內(nèi)有所反彈，更多的是由于技術(shù)面的因素導(dǎo)致。

在實(shí)行熔斷機(jī)制前的1到3個(gè)月內(nèi)，股指基本上都是呈現(xiàn)下跌的狀態(tài)。當(dāng)股指下跌觸發(fā)熔斷機(jī)制時(shí)，基本上已經(jīng)是位于股指一波下跌的中后期了，下跌勢能由于某種催化因素而在熔斷日集中釋放。之后，隨著股指下跌勢能的減弱，股指可能會繼續(xù)下跌再創(chuàng)新低，但是很快由于技術(shù)面因素而進(jìn)入了中級反彈階段。

從四次熔斷樣本來看，其中有3 次在3 個(gè)月之內(nèi)都出現(xiàn)了9%以上的反彈。而2000 年9 月18 日的那一次，由于韓國股指仍然處在繼續(xù)探底的狀態(tài)，所以反彈不明顯，但是股指在第1 個(gè)月后至第3 個(gè)月的2 個(gè)月時(shí)間內(nèi)也反彈了5%。

長期來看，股指在出現(xiàn)反彈后還是會延續(xù)之前的趨勢，除非由于經(jīng)濟(jì)基本面因素的影響而出現(xiàn)趨勢反轉(zhuǎn)。熔斷機(jī)制對股指的長期走勢幾乎不起作用。

2、對流動性影響較小

通過對股指每日的成交量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，用“【股指成交量—前五日平均成交量(含當(dāng)日)】前五日成交量的標(biāo)準(zhǔn)差”來衡量每日成交量的大小，平安證券分析指出，整體而言，熔斷機(jī)制對于股票市場流動性的影響較小。

在歷史上的四個(gè)熔斷樣本中，有三次熔斷當(dāng)日及次日的成交量都是大于前五日成交量的均值。其中比較特殊的是2001 年9 月12 日，當(dāng)日韓國股市受美國“9·11” 恐怖襲擊的影響出現(xiàn)成交量劇減，但是次日的成交量上漲了近4 倍。

基于此，平安證券總結(jié)指出，熔斷機(jī)制在熔斷當(dāng)日因?yàn)闀和＝灰缀屯顿Y者觀望的緣故，成交量可能會略有下滑，但是熔斷機(jī)制對于成交量的負(fù)面影響不明顯，成交量在隨后一兩日中迅速恢復(fù)。

3、熔斷機(jī)制能夠降低股市的長期波動率

用股指收盤價(jià)漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差和股指的平均日內(nèi)振幅來衡量股指的波動性，可以發(fā)現(xiàn)，熔斷機(jī)制在長期對于減少股指的波動性具有正面作用。無論是股指的標(biāo)準(zhǔn)差和平均日內(nèi)振幅，都在熔斷機(jī)制的當(dāng)月達(dá)到了峰值。但這并不代表熔斷機(jī)制提高了股指的波動性，而應(yīng)該是股指的高波動性觸發(fā)了熔斷機(jī)制。

在熔斷機(jī)制實(shí)行后的1個(gè)月后，股指的波動性隨著時(shí)間的推移而逐步下降。在6 個(gè)月后恢復(fù)到實(shí)行熔斷機(jī)制前的水平。因此，熔斷機(jī)制長期來看對于防范股指的異常波動、降低股指的波動性存在正面作用。

4、熔斷機(jī)制對于股市的長期流動性影響有限

熔斷機(jī)制對于成交量的影響不明顯。在實(shí)行熔斷機(jī)制后，有的樣本的日均成交量還有所上升，但更多可能是市場自身因素造成了股指的成交量上升，與熔斷機(jī)制無關(guān)�？傊�，實(shí)行熔斷機(jī)制的前后的股指成交量變化不明顯，熔斷機(jī)制對于股指成交量的長期影響十分有限。

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