股市今起暫停熔斷

上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所7日晚間宣布，為維護市場穩(wěn)定運行，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，自2016年1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷機制。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸就此表示，引入指數(shù)熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益;抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng);　為應(yīng)對技術(shù)或操作風(fēng)險提供應(yīng)急處置時間。

他說，熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預(yù)期效果，而熔斷機制又有一定“磁吸效應(yīng)”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權(quán)衡利弊，目前負面影響大于正面效應(yīng)。因此，為維護市場穩(wěn)定，證監(jiān)會決定暫停熔斷機制。

鄧舸說，引入熔斷機制是在2015年股市異常波動發(fā)生以后，應(yīng)各有關(guān)方面的呼吁開始啟動的，有關(guān)方案經(jīng)過了審慎的論證并向社會公開征求了意見。熔斷機制是一項全新的制度，在我國沒有經(jīng)驗，市場適應(yīng)也要有一個過程，需要逐步探索、積累經(jīng)驗、動態(tài)調(diào)整。

他表示，下一步，證監(jiān)會將認真總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，進一步組織有關(guān)方面研究改進方案，廣泛征求各方面意見，不斷完善相關(guān)機制。

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昨日，三家交易所發(fā)布通知，自1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷。對此，筆者認為，三家交易所暫停實施指數(shù)熔斷的措施非常必要和及時，不僅有利于保護投資者的合法權(quán)益，而且也更有利于資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

指數(shù)熔斷機制自今年1月1日起實施，目前已在兩個交易日連續(xù)觸發(fā)兩檔熔斷，引起市場熱議，有觀點把市場的下跌都歸罪于熔斷機制。

筆者認為，這種觀點是對熔斷機制的誤解。熔斷機制成為了股市下跌的“替罪羊”。

實際上，仔細分析來看，市場的下跌實際上是多因素疊加的結(jié)果。

一是受人民幣兌美元(6.5887, -0.0025, -0.04%)匯率持續(xù)大幅下跌影響。2016年以來4個交易日，人民幣對美元匯率中間價連續(xù)調(diào)降，中間價累計貶值達1.09%。今日，人民幣即期匯率繼續(xù)大幅貶值。由于市場大多預(yù)期人民幣將繼續(xù)貶值，增加資金外流壓力，同時，市場預(yù)期寬松的貨幣政策導(dǎo)向可能會發(fā)生微調(diào)引發(fā)市場壓力加大。

二是國際金融市場波動加大拖累國內(nèi)股市。昨日，歐美股市普遍下跌，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.47%，標普500指數(shù)下跌1.31%;英國富時100指數(shù)下跌1.04%。亞太股市也普遍走低，國際油價創(chuàng)11年以來新低。

三是市場對股指熔斷機制不適應(yīng)。引入指數(shù)熔斷機制時一項全新的制度，在我國還沒有經(jīng)驗，市場對新的規(guī)則有一個逐步調(diào)整適應(yīng)的過程，對熔斷機制下的市場運行方式不適應(yīng)，容易產(chǎn)生較大的�！按盼�效應(yīng)”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指觸碰熔斷閾值，這是熔斷機制本身固有的特征，境外實施熔斷機制的市場也存在這一情況。

但目前我國市場以個人散戶為主，容易形成一致預(yù)期和羊群效應(yīng)。

因此，可以看出，股市的下跌是主要是由于內(nèi)部和外部因素的共振導(dǎo)致的。

相信很多人都記得，去年6、7月份股市異常波動的時候，市場中對熔斷機制的呼聲非常高，為此，監(jiān)管層對熔斷機制的業(yè)務(wù)方案經(jīng)過了審慎的設(shè)計論證過程并公開征求了意見，對于收到的4800多條意見和建議反復(fù)研究，包括對與漲跌停板制度的銜接問題進行了多次論證，形成操作實施方案。

當初引入指數(shù)熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實踐中逐步探索、積累經(jīng)驗、動態(tài)調(diào)整。

為此，滬深證券交易所和中金所[微博]暫停實施指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定可謂非常及時，在前期探索實踐的基礎(chǔ)上，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，進一步組織有關(guān)方面研究改進方案，廣泛征求各方面意見，不斷完善相關(guān)機制。對于監(jiān)管層的這種發(fā)現(xiàn)問題，及時完善的做法，也是尊重市場的重要表現(xiàn)。

筆者認為，熔斷機制的完善不是一步到位的，市場需要給這個新的制度更多完善的時間，只有這樣資本市場才能更加健康穩(wěn)定的發(fā)展。

[股市今起暫停熔斷]

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