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匯率波動與亞洲的經(jīng)濟增長
附圖圖1 亞洲各經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長與衰退的同步現(xiàn)象（1990-2000年）
資料來源：The World Economic Outlook (WEO)Database April 1999；國際貨幣基金組織主頁，http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/1999/01/data/#2。
由出口帶動或是由外資流入引起的經(jīng)濟增長會產(chǎn)生本幣升值的壓力。亞洲新興市場經(jīng)濟由于本幣釘住美元，在經(jīng)濟增長的高峰期都出現(xiàn)了本幣升值的壓力。按照Balassa-Samuelson效應，這些經(jīng)濟體內(nèi)相對于世界平均水平的貿(mào)易品勞動生產(chǎn)率增長要快于非貿(mào)易品勞動生產(chǎn)率增長，但同時經(jīng)濟體內(nèi)的非貿(mào)易商品的物價水平也相應抬高。
與勞動生產(chǎn)力同步提高的工資水平是無可非議的，但與勞動生產(chǎn)力提高無關的工資上漲卻拖累了各經(jīng)濟體。最典型的是日本，貿(mào)易與非貿(mào)易部門的勞動生產(chǎn)率差異高達73.2%（美國是13.2%,Krugman and Obstfeld,2001)。除此之外，為了抑制經(jīng)濟發(fā)展過熱，當時泰國等一些國家提高了利率。利率的提高產(chǎn)生了兩種現(xiàn)象：短期外資的大量流入，本國企業(yè)籌措資金的“外債化”（因為境外利率低，企業(yè)不是向國內(nèi)銀行舉債，而是直接向境外籌措）。伴隨著1995年后較長時期的美元升值，亞洲一些經(jīng)濟體的名義匯率都有明顯的提高（見表1）。
表1 1970-2000年亞洲各經(jīng)濟體GDP增長與貨幣匯率的相關性
名義匯率 實際匯率 1999年人均國
民收入（美元）
新加坡 0.351076696 0.401379798 26300
香港特區(qū) 0.364264368 0.149986998 25100
日本 0.495270508 0.269414233 23100
中國臺灣 0.362602952 -0.104025631 16500
韓國 -0.433910518 0.038399868 12600
馬來西亞 -0.564034784 0.056595968 10300
泰國 -0.608576891 -0.009916242 6100
中國 0.187831613 -0.428633353 3600
菲律賓 -0.338179495 0.073377773 3500
印度尼西亞 -0.75387025 0.029684452 2830
印度 0.218499454 0.206986168 1720
資料來源：http://www.nso.go.kr/cgi-bin/SWS-1021.cgi;
http://intl.econ.cuhk.edu.hk/exchange_rate_regime/index;
http://www.jeico.co.kr/cnc_old.html;http://research.stlouisfed.org/fred2/series/EXBZUS/13.
從總體上看，雖然表1的相關系數(shù)很低，但是系數(shù)的正負符號可以表示出一種趨勢。負號（在直接標價法下）表明該經(jīng)濟體的貨幣有升值的趨勢。在名義匯率欄中有負號的經(jīng)濟體經(jīng)濟增長大都依賴于外資。在經(jīng)濟火熱的時候，外資大量
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