對(duì)沖基金、金融市場(chǎng)與民族國(guó)家

關(guān)于1997年以來(lái)的東亞金融危機(jī)，有各種各樣的解釋。其中不少包含了很強(qiáng)的感情色彩，例如“陰謀論”的指責(zé)，或者“全球化”的渲染。本文的目的，只是想回到經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本傳統(tǒng)中去，用樸素的、古典的經(jīng)濟(jì)學(xué)方法去分析這一事件。這意味著，第一，本文認(rèn)為這一事件中的所有當(dāng)事人都不過(guò)是為了自己的利益而行動(dòng)；第二，這些行動(dòng)的途徑和結(jié)果卻有可能不同；有些行動(dòng)具有“以鄰為壑”的性質(zhì)，以損害他人的方式為自己牟利，有些行動(dòng)則有著雙贏的結(jié)果，當(dāng)事各方皆大歡喜。

　　由于我們將不僅涉及一國(guó)內(nèi)部的情況，也要涉及國(guó)與國(guó)的互動(dòng)，所以我們有必要對(duì)這兩種情況作一區(qū)分。第一個(gè)區(qū)分是，在一國(guó)之內(nèi)，是一個(gè)有政府的社會(huì)；而在國(guó)際上，由于不存在一個(gè)世界政府，眾多的民族國(guó)家實(shí)際上生存在一個(gè)無(wú)政府社會(huì)之中。第二個(gè)區(qū)分是，在一國(guó)之內(nèi)，人民是可以自由遷徙的，而在國(guó)際上，人民是不能自由遷徙的。這兩種區(qū)分將會(huì)使同一種行為或政策，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際上帶來(lái)很不相同的結(jié)果。

　　自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)的經(jīng)濟(jì)自由，是遵循規(guī)則的經(jīng)濟(jì)自由，它將那種“以鄰為壑”的行為排除在外，使得追逐自己利益的行動(dòng)能夠增進(jìn)社會(huì)的福利。迄今為止，這種規(guī)則只有在存在著一個(gè)政府的條件下，才能近似地實(shí)現(xiàn)。因此當(dāng)我們討論國(guó)際問(wèn)題時(shí)，我們顯然應(yīng)該注意“自由”含義的變化。我們的目的，是探尋一條形成規(guī)則的道路，以使國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)行動(dòng)達(dá)成互利的結(jié)果，否則損人利已的行動(dòng)不僅導(dǎo)致不公正的財(cái)富分配，而且會(huì)與受害者的報(bào)復(fù)一起使全球（包括“以鄰為壑”者）的福利下降。

　　在這場(chǎng)危機(jī)的多種角色中，我們選擇了對(duì)沖基金、金融市場(chǎng)和民族國(guó)家作為主要的角色加以分析。有趣的是，這三個(gè)角色既是三種不同的制度，又代表了不同的人群。我們將在制度和人群的互動(dòng)中展開(kāi)對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)的探索。

一、民族國(guó)家與貨幣體系

　　一個(gè)貨幣體系就是一種制度，它作為一種公共物品由民族國(guó)家提供。民族國(guó)家不過(guò)是政府這種制度安排在當(dāng)今世界中的具體形式。因?yàn)槠�今為止政府提供保護(hù)的人群還是以歷史的、文化的、或生理的因素而劃分開(kāi)來(lái)的。那么，為什么貨幣體系是一種與民族國(guó)家范圍相對(duì)應(yīng)的公共物品，有什么因素阻止它成為一個(gè)世界一統(tǒng)的體系？在貨幣體系的運(yùn)轉(zhuǎn)中，政府扮演了什么樣的角色？

　　人類很早就發(fā)現(xiàn)了不足值貨幣的好處，因?yàn)樗�可以使人們擺脫貴金屬的供給不足對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的束縛。但一旦出現(xiàn)不足值貨幣，尤其是多種不足值貨幣，就有一種“劣幣逐良幣”的趨勢(shì)，導(dǎo)致貨幣體系的不穩(wěn)定。貨幣作為一種信用的一個(gè)重要的方面，就是要求幣值的穩(wěn)定。因此，政府壟斷了貨幣的發(fā)行，以暴力為后盾保證幣值的穩(wěn)定。當(dāng)貨幣形式演變?yōu)榧垘藕�，就更需要政府的�?qiáng)制力和信用的保證。一旦人們接受了不足值貨幣，發(fā)行者就獲得了一筆發(fā)行貨幣的利潤(rùn)，它等于貨幣的面值與貨幣制造成本之間的差額，通常稱為鑄幣稅。這個(gè)鑄幣稅應(yīng)該是該國(guó)人民的共同財(cái)富，如果該國(guó)政府放棄了貨幣發(fā)行，轉(zhuǎn)而使用了另一國(guó)發(fā)行的貨幣，就等于放棄了該國(guó)人民應(yīng)該享有的利益。這是為什么一個(gè)民族國(guó)家要自己發(fā)行貨幣的一個(gè)重要原因。

　　另一個(gè)原因，是人民不能在國(guó)家間自由遷徙。假定全世界只使用一種統(tǒng)一的貨幣，國(guó)家間實(shí)行自由貿(mào)易，一個(gè)國(guó)家的貨幣供給則由它的貿(mào)易差額決定。貿(mào)易盈余會(huì)使通貨增加，反之則減少（彼得．林德特和查爾斯．金德?tīng)柌�格�?985，第360頁(yè)）。由于各國(guó)之間的生產(chǎn)效率經(jīng)常處于不平衡的狀態(tài)中，可能會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，某些國(guó)家保持貿(mào)易盈余，而其它國(guó)家忍受持續(xù)的赤字。后者會(huì)因?yàn)闆](méi)有充足的貨幣供給而使經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到壓抑。由于資本將會(huì)追逐那些繁榮的地區(qū)或產(chǎn)業(yè)，貨幣與資本在國(guó)家間的自由流動(dòng)，將會(huì)加劇不同國(guó)家間在貨幣供給方面的充裕和貧乏的差距（哈伯勒，1963，第434-481頁(yè)）。但由于在今天的世界上，人民不能在國(guó)家間自由遷徙，國(guó)家間因貨幣供給的不同而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異，就不能通過(guò)人口的流動(dòng)獲得調(diào)整。因此一個(gè)民族國(guó)家有充足的理由，通過(guò)發(fā)行自己的貨幣，將貨幣供給的主動(dòng)權(quán)掌握在自己手里。

　　抽象地講，貨幣供給的目標(biāo)，是使得導(dǎo)致資源（尤其是勞動(dòng)力）充分就業(yè)的所有潛在交易都借助于貨幣實(shí)現(xiàn)。達(dá)到這一目標(biāo)，并不需要中央政府發(fā)行如此多的貨幣，而是依賴于金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)主要包括兩類，一類是股權(quán)市場(chǎng)，一類是債務(wù)市場(chǎng)（弗蘭克·J·法博和弗朗哥·莫迪利亞尼，1998，第11頁(yè)）。通過(guò)這兩類市場(chǎng)以及它們之間的互補(bǔ)，金融市場(chǎng)將貨幣供給擴(kuò)展到了一個(gè)社會(huì)的邊際，即最后一個(gè)需要貨幣推動(dòng)的交易，以及與該交易相關(guān)的

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