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《內幕交易法律制度研究》
證券市場既是一個風險市場，也是一個機會市場，投資者要想抓住時機，就必須及時充分地掌握上市公司的真實信息，這樣才能把握證券價格的未來走勢，成功地進行交易。為保障投資者能夠平等地獲得信息，享有公平獲利的機會，就必須嚴禁內幕交易，使所有投資者能夠站在交易前的同一起跑線上，憑著各自對已公開信息的技術分析和理性判斷，展開公平競爭。內幕交易（Inside Trading），又稱內部人交易或知情交易，是指掌握公開發(fā)行有價證券企業(yè)未公開的，可以影響證券價格的重要信息的人，直接或間接地利用該信息進行證券交易，以獲取利益或減少損失的行為。內幕交易行為嚴重破壞證券市場的秩序，動搖投資者的信心，必須用法律加以規(guī)制。
一、內部交易的法律規(guī)制理由
在證券市場發(fā)展的初期，法律并沒有禁止內幕交易。直到本世紀20年代，美國證券市場大崩潰，引起史無前例的經(jīng)濟大恐慌，人們才反思到，內幕交易的盛行，影響到證券市場的穩(wěn)定和投資者的信心，是引起證券市場癱瘓的重要原因之一。所以，1934年的美國《證券交易法》，首次以立法的方式禁止包括內幕交易在內的各種證券欺詐行為。而該法第10條（b）款及證券交易委員會（簡稱SEC）據(jù)此制定的規(guī)則10b-5，成為規(guī)制內幕交易的主要法律依據(jù)。迄今為止，各國證券法幾乎無一例外地建立了禁止內幕交易，反對證券欺詐的法律制度。但是在禁止內幕交易的必要性問題上尚存在不同的觀點。
有人從市場經(jīng)濟是自由經(jīng)濟的角度出發(fā)，認為利用市場信息，追求商業(yè)利潤是每一位證券市場投資者的權利，同時，他也必須面對因其決策失誤而帶來損失的市場風險，在內幕交易中，無辜的買賣者與內幕人員達成交易是出于雙方自愿，因而就不應抱怨內幕交易的不公平。從另一個角度看，也可以將內幕交易視為是對企業(yè)管理人員的一種褒獎手段，他們通過內幕交易得到的利益可謂是對其才智和管理的報答。退一步說，即使內幕交易有害，但由于其滲透范圍廣，難以加以控制，而且證券交易實行的是集中競價買賣制度，對內幕交易進行監(jiān)督，追查，取證更是難上加難。從法律操作的角度看，對內幕交易進行規(guī)制不是不能，就是因成本大于收益而得不償失。更有人提出任何依賴資訊的市場都存在內幕交易的理論，認為對內幕交易大加伐撻，是對市場規(guī)律的不理解。
當然，在現(xiàn)代商業(yè)社會，對商業(yè)信息的先占往往意味著對良好交易機會的把握以及隨之而來的豐厚的交易利潤。尤其在證券市場這種對資訊依賴性極強的地方，對信息的占有更是投資人做出投資決策、決定投資效果的關鍵。全面、及時、準確地披露上市公司的信息，便于投資者了解和掌握決策所需的詳細資料是證券市場、上市公司的義務；平等、迅捷地獲取信息并加以利用是投資者的權利。證券法要“保護投資者的合法權益”，并非保障有價證券的價值，也并非要防止投資人因證券交易所受到的不利益或確保其能獲得一定的利益。因為證券投資本身就是一種風險投資，投資者必須以自己的判斷及責任進行投資。證券法的立法目的就在于確保投資人有公平、公正地進行證券交易的機會，并排除那些妨礙投資人依自己的自由判斷及責任而進行證券交易的不當行為。而內幕交易恰恰是基于內幕人員對重要市場信息的不公正占有而交易獲利的行為，違背了證券市場“公平、公正、公開”的三原則。內幕人員憑借自己的特殊地位，通過不公平的渠道獲取信息，并利用該信息優(yōu)勢與不知情的投資者交易。在此交易中內幕人員無任何商業(yè)風險可言，交易相對人僅僅成為他獲取利益的一個手段，相對人在沒有站在競爭的起跑線之前，就注定會在競爭中失敗。這顯然與市場公平原則背道而馳。雖然從表面上看來，相對人與內幕人員達成交易皆屬自由選擇，內幕人員并沒有限制相對人的意志自由，交易是在自愿的基礎上達成的。而事實上這種自愿是以一方不知情為前提的。如果相對人事先了解到內幕信息，一定會改變自己的投資決定。因此這種表面上的意志自由是虛假的，相對人是在受蒙蔽的情況下作出了錯誤的意思表示。違背了誠實信用這一法律孜孜以求的價值目標，破壞了市場經(jīng)濟活動中人與人之間的利益平衡和實質正義。內幕人員在掌
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