投資、投機(jī)及我國當(dāng)前股市

最近在關(guān)于“基金黑幕”、“股市黑幕”的討論中，有一個重要問題還沒有弄得很清楚，這就是：投資和投機(jī)二者究竟是合二而一的東西，抑或是性質(zhì)上有所不同的經(jīng)濟(jì)活動；如果二者之間有一定的區(qū)分，是否一切投機(jī)都該加以反對、取締呢？如若不是，那末，究竟哪種投機(jī)是應(yīng)該加以反對、取締呢？上述問題若不弄清楚，不僅思想混亂，而且監(jiān)管也無所適從。

（一）投資和投機(jī)

“投資”和“投機(jī)”這兩個概念，經(jīng)濟(jì)學(xué)上并未界定得很清楚。我特地翻了翻辭書。劍橋百科全書把投資解釋為：將資金投入某一活動以期獲得更多的財務(wù)利益，并例舉兩類投資，一是金融上的投資，是指購買有價證券（股票與債券），一是指企業(yè)上的投資，投資于生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品或服務(wù)。美國出版的《現(xiàn)代詞典》（商務(wù)中文版）把“投機(jī)”解釋為那些“期望從價格變化中獲利的證券、商品和外匯買賣活動”。根據(jù)上述解釋，投資是致力于提供某種產(chǎn)品和服務(wù)，它所指望的是生產(chǎn)過程中所創(chuàng)造的、流通過程中實現(xiàn)的利潤；而投機(jī)所指望是證券、商品、外匯買賣轉(zhuǎn)手中獲得的差價。就活動的生產(chǎn)性來講，“投資”的生產(chǎn)性要明顯得多，直接得多，而投機(jī)與生產(chǎn)過程的聯(lián)系則間接得多、淡淺得多。但經(jīng)濟(jì)生活是復(fù)雜的，進(jìn)行證券、商品、外匯買賣的行為或活動，事實上不少也有助于推動或促進(jìn)社會資源的合理分配，有人就這個意義上把這類投機(jī)活動也稱為投資。這類投機(jī)活動是應(yīng)該允許、保護(hù)的。然而，也確有一些投機(jī)活動具有明顯破壞性，應(yīng)予反對和取締。為了更簡便地說明投資與投機(jī)、應(yīng)予保護(hù)和與應(yīng)予取締的投機(jī)之區(qū)分，我們僅以證券（股票與債券）市場為例。 證券市場是一種重要的資本市場，是市場經(jīng)濟(jì)的一種必不可少的機(jī)制或手段，其基本

職能就是合理地分配或再分配社會資源，以便有效、更好地滿足消費(fèi)者的各種需要；而股票之類的有價證券，則是資本市場履行這種職能的工具。在正常情況下，某家企業(yè)股票價格的漲落，總是標(biāo)志著該企業(yè)的效益上升或下降，而效益的升降總是標(biāo)志著該企業(yè)的技術(shù)水平管理水平有所提高或下降；或者標(biāo)志著社會對該企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的需要是否擴(kuò)大或縮小。資本市場就是通過股票價格有漲落，向投資者指示資金投入或撤出的方向，從而實現(xiàn)社會資源的合理分配與再分配。而投資者之所以投資于該企業(yè)的股票，總是預(yù)期該企業(yè)的效益會提高，能提供更多的紅利，從而多把這作為長線交易來經(jīng)營，而不急于追求股票買賣的差價。在這里，購買股票無疑是投資活動，其所分得的紅利和所持股票升值，均來自投資所促進(jìn)的生產(chǎn)率及經(jīng)濟(jì)效益的提高。 確也有一些投資于股票的人喜做短線交易，并不指望股票分紅，而指望股票漲價賺取股票買賣的差價。嚴(yán)格按辭書的界定講，這種活動或行為應(yīng)屬于投機(jī)而似乎有別于投資活動。但應(yīng)強(qiáng)調(diào)指出，盡管當(dāng)事者看重的并非企業(yè)的紅利而是股票的價格，但只要股票價格上漲 ，反映了企業(yè)效益的提高，或反映了社會對該企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)的需求擴(kuò)大，這種股票買賣的行業(yè)或活動，均有利于促進(jìn)社會資源的合理分配與再分配。這種投機(jī)行為或活動實際上也賦有投資性，也可說，這類股票買賣行為或活動，兼有投資及投機(jī)的雙重性。

還有，股票價格的運(yùn)行表現(xiàn)出一種不同于一般商品價格運(yùn)行的特點(diǎn)。一般商品的價格，會隨著供求的變動而環(huán)繞著商品價值上下波動，商品的一時過度需求會使得價格高于其價值，而過高的價格又會抑制需求下降，從而價格會自行下降。然而，股票價格固然取決于預(yù)期股息（紅利）和利息率的水平，但也取決于供求，而且供求力量對價格水平的影響要比商品市場來得大。由于人們愛看漲的心理預(yù)期，往往盲目跟著漲風(fēng)進(jìn)市，股票價格的上漲不僅不會抑制反而會擴(kuò)大對該股票的需求，使股票價格進(jìn)一步上漲，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票所應(yīng)有的實值，形成“泡沫”。這表現(xiàn)出股份資本的“虛擬

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