我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實證研究論文

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　　我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實證研究論文 篇1

　　我國證券市場作為一個新興市場,一方面證券市場規(guī)模在未來一定時期內(nèi)都將保持快速擴容的趨勢；另一方面,市場的買方還在逐漸地形成當(dāng)中。與機構(gòu)投資者相關(guān)的社會保險、投資基金、企業(yè)財務(wù)公司等制度的建設(shè)還剛剛起步,貨幣市場和資本市場之間還沒有穩(wěn)定的流通渠道,投資者對證券市場的信心也在培育中。市場的買方對新股發(fā)行等市場擴容措施的敏感度遠高于成熟市場,因此盡可能地降低新股發(fā)行對市場的沖擊,保證一級市場的暢通,是新興市場監(jiān)管部門應(yīng)該長期關(guān)注的問題。

　　一、統(tǒng)計描述

　　到2000年底,滬深兩交易所共有1060家A股上市公司。其中929家是通過首次公開發(fā)行在交易所掛牌上市的,130家是1994年《公司法》出臺以前的定向募集公司,作為歷史遺留問題以推薦的'特殊方式在兩家交易所掛牌上市的,此外還有一家是通過換股上市的。

　　在證券市場早期,市場總規(guī)模有限,新股發(fā)行可能會帶來市場指數(shù)的變化,所以本文著重研究1995年后的新股發(fā)行對市場指數(shù)的影響。1995年到2000年共有681次IPO,接近所有IPO的七成半,本文將這681次IPO作為研究樣本。在這681次IPO中,集資規(guī)模最小的為3300萬元(0736),集資規(guī)模最大的為78.46億元(600019)。發(fā)行市盈率最低的為8.25倍(600870),發(fā)行市盈率最高的為88.69倍(0993)。

　　在1995年至2000年間共72個月中,IPO頻率最高的月份是1997年5月,這個月有40家公司公開發(fā)行新股。另外有10個月份,沒有一家公司發(fā)行新股。這10個月中有7個月是在1995年,另外1個月是在1998年,2個月是在2000年。其他大多數(shù)月份IPO次數(shù)少于20次,低于8次的有31個月,9到20次之間有24個月。有7個月的IPO次數(shù)超過了20次,全都集中在1996年下半年到1997年上半年之間。

　　如果按照集資規(guī)模劃分,單月IPO集資規(guī)模最大的是2000年11月,這個月由于有寶鋼和民生銀行招股,雖然IPO家數(shù)只有18家,集資規(guī)模卻達到201.53億元。月度IPO集資規(guī)模超過60億元的,共有12個月；30億元到60億元之間的有21個月；低于30億元的有29個月。另外,有10個月由于沒有新股上市,集資規(guī)模為0。

　　二、假設(shè)

　　假設(shè)一:不同集資規(guī)模的IPO對市場指數(shù)的影響是否不同?大盤股是否會導(dǎo)致市場指數(shù)下跌?本文將681次IPO集資規(guī)模排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的集資規(guī)模都在7億元以上,稱為大盤組,后68位的集資規(guī)模都小于1億元,稱為小盤組。通過比較兩組IPO對市場指數(shù)的影響差異,檢驗該假設(shè)。

　　假設(shè)二:發(fā)行市盈率不同的IPO,對市場指數(shù)是否存在不同的影響?本文將681次IPO發(fā)行市盈率排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的發(fā)行市盈率都在28倍以上,稱為高價組,后68位的發(fā)行市盈率小于14倍,稱為低價組。通過比較兩組IPO對市場指數(shù)的影響差異,檢驗該假設(shè)。

　　假設(shè)三:在大盤處于高位和低位時,IPO是否會對市場指數(shù)帶來不同的影響?本文將每個新股刊登招股說明書當(dāng)日的市場綜合指數(shù),減去1994年年底的市場指數(shù),再除以1994年年底的市場指數(shù),得到各個新股發(fā)行時市場指數(shù)的相對水平。然后根據(jù)該數(shù)值的排序,分別從上海市場和深圳市場挑選出排在前34位的共68只新股,作為高位發(fā)行組。同樣挑選出排序在后面的68只新股,作為低位發(fā)行組。通過比較兩組IPO對市場指數(shù)的影響差異,檢驗該假設(shè)。

　　假設(shè)四:不同發(fā)行頻率的IPO對市場指數(shù)的沖擊是否不同?本文用兩種方法衡量發(fā)行頻率。第一種方法用發(fā)行次數(shù)的頻率,將月度發(fā)行次數(shù)最高的3個月作為一組,稱為高頻組。該組每月發(fā)行次數(shù)幾乎都在30次以上,共有102次IPO。將月度發(fā)行次數(shù)低于7次的月份的IPO作為一組,稱為低頻組。該組共有20個月份,78次IPO。第二種方法用月度集資規(guī)模指標(biāo),將月度集資規(guī)模最高的三個月作為高頻組,該組每月集資規(guī)模都在116億元以上,共有93次IPO。將月度集資規(guī)模低于24.5億元的作為低頻組,該組共有18個月,共有95次IPO。通過比較兩組IPO對市場指數(shù)的影響差異,檢驗該假設(shè)。

　　假設(shè)五:在不同的新股發(fā)行制度下,IPO對市場指數(shù)的沖擊是否不同?從1999年起,發(fā)行制度經(jīng)歷了較大的變革。因此本文將1999年作為標(biāo)

　　我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實證研究論文 篇2

　　【摘要】

　　美元是外匯交換中的基礎(chǔ)貨幣，也是國際支付和外匯交易中的主要貨幣，在各項交易中發(fā)揮著重要的作用，現(xiàn)在世界上的大多數(shù)大宗商品都是由美元計價。美元指數(shù)作為其總體表現(xiàn)強弱的衡量指標(biāo)，每個市場參與者在考慮參與投資時，都不可忽視此因素。因此，本文通過選取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價格走勢數(shù)據(jù)，綜合運用了相關(guān)性分析、計量經(jīng)濟學(xué)回歸模型等方法，實證研究了美元指數(shù)與黃金價格之間的相關(guān)性。通過深入研究美元指數(shù)和黃金價格之間的相關(guān)關(guān)系，類推我國國內(nèi)的其他全球大宗商品價格與美元指數(shù)的相關(guān)性，從而有利于我國的對外投資并有效地規(guī)避投資風(fēng)險。

　　【關(guān)鍵詞】

　　美元指數(shù)；黃金價格；計量經(jīng)濟學(xué)回歸模型

　　美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。美元作為世界的主要支付手段，是黃金價格走勢的影響因素之一。2007年底發(fā)生在美國，因次貸危機所引起的金融風(fēng)暴席卷全球，導(dǎo)致全球金融市場的資金流動性嚴(yán)重不足。美國為了應(yīng)對危機，以其為首的世界主要經(jīng)濟體相繼出臺了量化流動性寬松政策。這一政策，導(dǎo)致了全球流動性過剩、信用貨幣全面貶值。在這種貨幣貶值的形勢下，黃金就顯得尤為重要，作為最后的避險保值手段，其價格如何變化----到底是上漲了還是下降了，其變化與美元指數(shù)具體是怎樣的關(guān)系？這些問題對我們來說都是很值得關(guān)注和研究的。除此之外，我國是美國最大的債權(quán)國，我國的大量外匯儲備幾乎都是美元。如果美元貶值，就會造成我國大量的外匯損失，那么，此時黃金能否成為美元貶值的有效避險工具就成了人們擔(dān)心的重點。所以本文通過選取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價格走勢數(shù)據(jù)，來研究美元指數(shù)和黃金價格之間具體的相關(guān)關(guān)系。

　　1.文獻綜述

　　關(guān)于美元指數(shù)與黃金價格之間相關(guān)關(guān)系的實證研究，大部分學(xué)者得出的結(jié)論都是：美元指數(shù)與黃金價格大致呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。比如張若欽、王剛通過運用平滑轉(zhuǎn)換回歸（STR）模型分析美元指數(shù)和美國10年期國債收益率對國際黃金價格的影響，得出國際真實黃金價格與美國指數(shù)、美國十年期國債收益率均有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且國際黃金價格的變動幅度更大和美元指數(shù)對國際真實黃金價格具有非線性影響，當(dāng)美元指數(shù)變動幅度達到0.86%時，這種影響更加明顯的結(jié)論。王益虹通過對多個金融危機事件期間黃金價格與美元匯率走勢進行定性分析發(fā)現(xiàn)，黃金價格與美元匯率的短期偏離僅發(fā)生于全球金融危機時期（70年代末全球滯漲時期、2008年全球金融危機），局部危機期間（1982年拉美債務(wù)危機、1997年東南亞金融危機、2007年美國次貸危機）美元匯率對金價仍具有主導(dǎo)影響，兩者呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而也有不一樣的觀點，楊俊杰、裴輝則對2002年至2011年的'美元指數(shù)、金價與原油價格三者關(guān)系進行研究，得出美元指數(shù)與金價并不存在協(xié)整關(guān)系。

　　對于以上幾個研究，都是從不同的相關(guān)因素、不同時期采用不同的研究模型對黃金價格的決定因素進行了分析，并得到了確定的結(jié)論。但是，上述研究成果之間的差異還是很大的，所以，本文采用計量經(jīng)濟學(xué)回歸模型，通過SPSS統(tǒng)計軟件對上述的真實性進行實證研究。

　　2.美元指數(shù)與黃金價格之間的實證研究

　　2.1數(shù)據(jù)選取

　　該數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)絡(luò)上1986-2014年美元指數(shù)與黃金價格走勢圖文檔，該文檔一共330條數(shù)據(jù)，本文選取了1990-1999年每年3月份這10年和2003-2012年每年3月份這10年之間美元指數(shù)與黃金價格走勢數(shù)據(jù)一共20條來進行具體研究。

　　3..結(jié)論和建議

　　本文通過對1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價格走勢數(shù)據(jù)一共20條進行線性回歸分析，得到的檢驗結(jié)果為：美元指數(shù)和黃金價格之間確實存負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是這種負(fù)相關(guān)關(guān)系是不同程度的，即在某段時期內(nèi)，該負(fù)相關(guān)關(guān)系強度很強或者該負(fù)相關(guān)關(guān)系很弱甚至可以說沒有關(guān)系。

　　所以根據(jù)以上結(jié)論，我們的投資者在對外投資時，可以借用美元指數(shù)來估計黃金價格，采用多元的投資組合，充分利用黃金的保值功能，從而很好的規(guī)避投資風(fēng)險。但是我們一定要根據(jù)不同的階段探究美元指數(shù)和黃金價格之間的相關(guān)關(guān)系，而且我們還需要記住美元指數(shù)只是黃金價格的影響因素之一。

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