《降息對經濟增長的有效性分析》

利息作為一種重要的經濟杠桿,在社會經濟生活中起著非常重要的作用。利率的高低會影響人們的投資行為、消費行為,進而影響一國的經濟增長;利率的高低也會影響國際資本流動,從而影響一國的國際收支。因此,利率政策(貨幣政策的主要工具)已日益受到各國政府的重視。近年來,我國也比較重視貨幣政策,自1996年以來,已連續(xù)六次(其中1998年就有三次)下調利率,以刺激總需求,促進經濟增長。

1　凱恩斯理論認為利率下調對經濟增長具有促進作用

根據(jù)凱恩斯宏觀經濟模型,利率的降低會影響人們的投資決策、消費、儲蓄決策,會導致貨幣供應量的增加,這些變化最終會影響ＧＮＰ的變動,促進經濟增長。這一理論模型可用以下公式表示:　　　　　�。�=ｅ-ｄｒ(ｅ,ｄ>0)Ｌ=ＫＹ-ｈｒ(ｋ,ｈ>0)ΔＹΔＩ=11-ＭＰＣ(0<ＭＰＣ<1)Ｙ=Ｉ+Ｃ

從公式可以看出,投資與利率成反向作用,利率的降低會刺激投資需求;利率下降也會刺激消費需求,使ＭＰＣ增大;投資的增加會通過乘數(shù)效應使ＧＮＰ加倍增長;乘數(shù)的大小取決于ＭＰＣ的大小,ＭＰＣ增大,會使乘數(shù)增大,從而使產出增加更多。在簡單模型中,國民收入(ＧＮＰ)等于消費支出與投資支出之和,消費與投資的增加,會引導ＧＮＰ的增加。由于投資與消費需求是社會總需求的主要組成部分,二者增加,使社會總需求擴大,如右圖,會導致總需求曲線由ＡＤ1向右移到ＡＤ2的位置導致高出也由Ｙ1增加到Ｙ2即在凱恩斯宏觀經濟理論中,利息下降會刺激總需求,而總需求的增加會有效地增加高出,促進經濟增長。

2　利率下調對我國經濟增長的促進作用

2 1　利率下調刺激了投資需求

一方面,企業(yè)總體的投資傾向對利率反映靈敏。在我國大體可以分為三類:一類是以512附圖　總供給與總需求戶為代表的重點國有企業(yè);一是為數(shù)眾多,分布廣泛,有盈利但不穩(wěn)定的中小企業(yè);再一類是虧損企業(yè)。對第一類企業(yè),銀行樂意將款項貸給它們,對虧損企業(yè),銀行一般不愿意對它們貸款。因此,降息對這兩類企業(yè)無甚影響。而對于第二類企業(yè),它們經營靈活,有比較好的獲利項目,有較好的成長空間,但它們資金缺乏,自有資金少,投資沖動十分強烈,同時十分計較利息成本,投資對利率的彈性較高,因此,降低利率對這些企業(yè)的投資擴張起了非常重要的作用,這幾次降息幅度較大(見下表),如果市場環(huán)境比較寬松的話,這些企業(yè)的投資會大幅增長。

表1　貸款利率累計下降幅度

　 6次利率調整前 6次利率調整后 累計下降白分點 累計降幅%

半年 10.08 6.12 3.96 39.3

1年 12.06 6.39 5.65 46.8

2年 13.5 6.66 6.84 50.7

5年 15.12 7.20 7.92 52.4

　另一方面,降息減輕了企業(yè)的負擔(特別是國有企業(yè)),增加了企業(yè)效益,有利于保證投資及維持職工消費。前5次降息,預計若以5億元貸款為基礎,將減少利息2400億元,今年12月7月的降息,接調整后一個年度測算,企業(yè)將減少230億元的凈利息支出。這大大減輕了國有企業(yè)的利息負擔,為它們走出困境,提供了非常好的條件。據(jù)統(tǒng)計,1997年國有企業(yè)盈利狀況比上年有所回升,新增盈利約相當于少支付的利息。1998年1—10月份國有企業(yè)處于凈虧損狀態(tài),但兩次降息使它們少支付900多億元的利息�？梢�,降息對扶持國有企業(yè),促進經濟增長起了一定的作用。

2 2　對居民的消費傾向發(fā)生變動

中國的老百姓比較求穩(wěn),傳統(tǒng)上認為把錢存在銀行里比較保險,以備急需及它用。在消費觀念上,相當一部分人還比較保守,雖利率幾次下降,1998居民儲蓄存款比上年上升了16 8%。當然,這幾次降息幅度是非常大的(見表二)有人稱,若不是利率降得如此之低,假設回到未降息前的水平,可以想見,居民的儲蓄存款會增加更多,可見降息已降低了人們的儲蓄愿意。近幾年來,隨著經濟的發(fā)展,市場經濟的確立,人們的消費觀念也在發(fā)生變化。銀行利率的降低,也促使一些居民將貨幣資金投到國債和股票上來,促進了金融市場的發(fā)展。隨著今年房改措施的推動,加上消費信貸的作用,調低購房貸款利率,特別是住房公積金貸款利率已降得很低,促進了居民對房產等耐用消費品的消費,這在某些方面促進了消費需求的增加。

3　制約利率作用的因素分析

雖然國家連續(xù)降息,但似乎對經濟增長的作用并不明顯。我國今年上半年的經濟增長率為7%,并沒達到國家今年經濟增長8%的目標。利率對投資及消費的

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