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我國上市公司關(guān)聯(lián)交易初探

時間:2023-05-01 13:57:31 管理論文 我要投稿
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我國上市公司關(guān)聯(lián)交易初探

[摘要] 不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易在我國上市公司中普遍存在,近年還有發(fā)展的趨勢。這些關(guān)聯(lián)交易的特點是形式不斷翻新,目的在于利潤操縱,在有些行業(yè)表現(xiàn)突出。不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對上市公司、對投資者、對股票市場都會造成嚴(yán)重的損害。

  不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易在我國上市公司中普遍存在,近年還有發(fā)展的趨勢。這些關(guān)聯(lián)交易的特點是形式不斷翻新,目的在于利潤操縱,在有些行業(yè)表現(xiàn)突出。不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對上市公司、對投資者、對股票市場都會造成嚴(yán)重的損害。其原因主要是上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中,公司內(nèi)部與外部的治理結(jié)構(gòu)不完善,以及缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的重點是加強審核、完善公司治理結(jié)構(gòu)、培育中介機構(gòu)和解決一股獨大的問題。

我國上市公司關(guān)聯(lián)交易初探

  

  關(guān)聯(lián)交易是指一公司或其附屬公司與在該公司直接或間接擁有權(quán)益、存在利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間所進行的交易。在國外,關(guān)聯(lián)交易是在跨國公司、母子公司制及總分公司制得到廣泛運用時出現(xiàn)的。在西方發(fā)達國家,關(guān)聯(lián)交易常常用于節(jié)約交易成本和合理避稅。在亞洲的一些家族企業(yè)和官營企業(yè)中,關(guān)聯(lián)交易則被用作在母公司與子公司之間轉(zhuǎn)移利潤或掩蓋虧損。在我國,由于對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管制度還不完善,上市公司中出現(xiàn)了許多不公平關(guān)聯(lián)交易的情況,并借此惡意操縱利潤,造成嚴(yán)重的后果,F(xiàn)有的法律法規(guī)對關(guān)聯(lián)交易只重披露(事實上,這種披露也是不完整的),而對其交易的公允性不作評判,也不予干預(yù),這使得濫用關(guān)聯(lián)交易的情況不斷發(fā)展,妨礙了證券市場和上市公司的健康發(fā)展。本文將探討我國不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀、影響及成因,并在此基礎(chǔ)上尋求解決這一問題的對策。

  

  一、我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀與特點

  

  關(guān)聯(lián)交易在我國上市公司中普遍存在,多數(shù)集中于上市公司與其母公司之間或與母公司下屬其他子公司之間。近幾年,我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易從關(guān)聯(lián)購銷發(fā)展到股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)置換,從有形資產(chǎn)的交易發(fā)展到無形資產(chǎn)的交易,形式繁多,愈演愈烈。據(jù)統(tǒng)計,1997年,深滬兩市719家上市公司中有609家披露存在不同程度的關(guān)聯(lián)交易,占上市公司總家數(shù)的84.6%,1998年這一比例為80%。2000年這一比例達到93.2%,呈現(xiàn)出大幅上升的趨勢。近年的關(guān)聯(lián)交易有以下一些特點:

  

  1.交易形式不斷翻新

  

  在2000年度的關(guān)聯(lián)交易中出現(xiàn)了許多新的交易形式:(1)關(guān)聯(lián)重組行為直接表現(xiàn)為對上市公司的饋贈,特別是對每股凈資產(chǎn)值低于1元的ST公司的饋贈。譬如,金荔科技與大股東進行資產(chǎn)置換,置入資產(chǎn)超出部分21998萬元由大股東無償贈予上市公司。該公司每股凈資產(chǎn)也由1999年的-0.496元增至2000年的1.89元。這樣做的目的無非是盡快使上市公司實現(xiàn)“摘帽”。(2)以往較少發(fā)生的委托經(jīng)營越來越普遍,重慶港九、神馬實業(yè)、有色鑫光、峨眉山、公用科技等公司,受托經(jīng)營關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)并獲得較好的收益;另一些上市公司則將劣質(zhì)資產(chǎn)委托給關(guān)聯(lián)方經(jīng)營,以消除企業(yè)的潛在虧損因素。(3)出現(xiàn)了以商標(biāo)使用權(quán)為主的無形資產(chǎn)關(guān)聯(lián),譬如,廈華電子、萬家樂、美爾雅、粵宏遠(yuǎn)等公司的商標(biāo)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓金額都在億元以上。其中廈華電子和粵宏遠(yuǎn)的商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓最后被“叫!,并由此促成了滬深交易所關(guān)于規(guī)范無形資產(chǎn)交易政策的出臺。

  

  2.利潤操縱現(xiàn)象明顯

  

  孫諍和王躍堂(2000年)的研究結(jié)果表明,上市公司就總體而言存在操縱凈資產(chǎn)收益率的傾向,其操縱盈虧的動機直接源于監(jiān)管部門的配股政策、特別處理政策和摘牌政策。董俊莉和俞競(2001年)也指出,只要法規(guī)有一項最低值的要求,落在這個點上的企業(yè)就格外多。1999年3月證監(jiān)會對配股條件進行了修改,規(guī)定每年的ROE不低于6%,3年平均不低于10%。結(jié)果1999年度420家上市公司中,ROE在6—8%的公司就由1997年和1998年的24家和25家,急增至67家;而1997年和1998年ROE在5%一6%的公司則由15家和17家,降為3家。這種操縱的具體方式包括:(1)采用“低買高賣”方式,譬如,華天酒店2000年在與大股東的資產(chǎn)置換中,換出資產(chǎn)帳面價值11237萬元,評估價72877元,協(xié)議按賬面價值實施置換,公司借此消除了潛在虧損因素。(2)用托管經(jīng)營、承包經(jīng)營、租賃方式短期內(nèi)從關(guān)聯(lián)方獲取穩(wěn)定的收益。(3)通過突擊收購大股東屬下的高

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