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解析國債規(guī)模指標(biāo)研究論文

時間:2023-05-02 16:37:53 論文范文 我要投稿
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解析國債規(guī)模指標(biāo)研究論文

  保持我國國債規(guī)模的可持續(xù)性,需要考慮各方面的因素,逐步調(diào)整國債數(shù)量和品種期限結(jié)構(gòu),同時量化和控制其它政府債務(wù),才能真正發(fā)揮國債政策的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用。

解析國債規(guī)模指標(biāo)研究論文

  一、我國國債規(guī),F(xiàn)狀

  (一)我國國債規(guī)模的演變

  我國國債規(guī)模的演變大致可以分為五個階段。

  第一階段:1949一1958年。為了籌集國家建設(shè)資金,發(fā)展國民經(jīng)濟(jì),我國在這一階段發(fā)行了幾億元人民勝利折實(shí)公債和經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債,發(fā)行規(guī)模不大,每年的國債發(fā)行額在當(dāng)年GDP中比重不到1%.

  第二階段:1958—1980年。我國堅(jiān)持財政平衡的思想,沒有發(fā)行國債,大多數(shù)年份預(yù)算保持平衡,即便有赤字,規(guī)模也很小,主要靠向中央銀行透支解決。

  第三階段:1981年一1993年。為了彌補(bǔ)財政赤字,籌集經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金,我國于1981年恢復(fù)國債的發(fā)行。但國債發(fā)行額較小,這一階段年平均發(fā)行量為198億元,累計(jì)發(fā)行量為2106億元,國債增幅比較平穩(wěn)。

  第四階段:1994年一1997年。由于國家預(yù)算體制改革,不再允許財政向中央銀行透支解決赤字而改為發(fā)行國債,加之過于集中的還本付息,國債發(fā)行量呈現(xiàn)較大增幅。1994年國債發(fā)行量突破1000億元,1995年以后,每年發(fā)行量均比上年增長30%以上,遠(yuǎn)高于同期財政收入年均增長速度和GDP的年均增長速度。

  第五階段:1998年至今。為拉動內(nèi)需和應(yīng)對亞洲金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊,為了保持一定的經(jīng)濟(jì)增長,我國實(shí)行了積極的財政政策,擴(kuò)大政府投資,國債發(fā)行量陡升,導(dǎo)致1998年國債發(fā)行額高達(dá)3310.93億元,比上年增長了33.7%.此后國債年發(fā)行量就一直節(jié)節(jié)攀升。2003年國債發(fā)行總量達(dá)到6355億元,創(chuàng)下國債發(fā)行總量的新高。

 。ǘ﹪鴤鶎(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

  積極的財政政策實(shí)施5年以來,成效是顯著的。1998年一2000年國家財政累計(jì)發(fā)行長期建設(shè)國債3600億元,共安排國債項(xiàng)目6620個,投資總規(guī)模2.4萬億元,到2000年底累計(jì)完成投資1.5萬多億元。1998年到2002年國債投資分別拉動經(jīng)濟(jì)增長1.5%、2.0%、1.7%、1.8%、1.8%.如果沒有國債投資的支持,我國不會在世界經(jīng)濟(jì)普遍下滑的情況下還保持著良好的發(fā)展。國債貢獻(xiàn)率是從動態(tài)上衡量國債對經(jīng)濟(jì)增長的作用的一個指標(biāo),它以國債投資對GDP增長的貢獻(xiàn)率來表示。為了使數(shù)據(jù)更精確,可以根據(jù)GDP和國債發(fā)行額的數(shù)據(jù),建立一元回歸模型,進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。LGDP和LDEBT分別表示對GDP和國債發(fā)行額取對數(shù),利用Eviews軟件分析得到回歸方程為:

  LGDP=6.22+0.63×LDEBTR2=O.97t檢驗(yàn)值:(24.5)(18.5)

  變量統(tǒng)計(jì)顯著,F(xiàn)統(tǒng)計(jì)值為342.8,基本通過檢驗(yàn)。GDP與國債發(fā)行額之間成正比,且國債發(fā)行對GDP的彈性為0.63,可見國債對國民經(jīng)濟(jì)增長有很大正面作用。

  二、我國國債規(guī)模指標(biāo)分析

  決定或影響一個國家國債規(guī)模的因素有很多,而且每個國家的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度以及各種經(jīng)濟(jì)條件和狀況都存在很大差異,所以我們不能簡單地用其他國家或組織的國債規(guī)模指標(biāo)來衡量我國國債規(guī)模。從我國的具體實(shí)際來看,我國國債規(guī)模的相關(guān)指標(biāo)主要包括:國債發(fā)行額、國債余額、國債還本付息額、全國和中央的財政支出、全國和中央的財政收入、GDP、居民儲蓄額。下面將衡量我國國債規(guī)模的指標(biāo)分為兩方面:應(yīng)債能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)。為配合下文的分析,表1給出了自1990年來我國國債規(guī)模相關(guān)因素的統(tǒng)計(jì)與衡量國債規(guī)模的各項(xiàng)指標(biāo)值。

 。ㄒ唬⿷(yīng)債能力指標(biāo)

  1.國債負(fù)擔(dān)率(國債余額/當(dāng)年GDP)。它反映了全社會宏觀資源的利用效率,類似于企業(yè)的負(fù)債杠桿。從我國負(fù)擔(dān)率走勢上看,基本上是小幅慢升,在1998年前平均幅度是52以下,1998年由于國債發(fā)行的大幅增加,這一指標(biāo)上升到10%,此后一直保持了較高的水平,2000年為14.54%,2002年接近20%.但由于我國國債余額增長率基數(shù)小,一直大于GDP增長率。而美國1970年代初國債負(fù)擔(dān)率在33%左右,到1990年代末上升到66%,之后有所下降;日本1970年代初國債負(fù)擔(dān)率只有5%,1980年代的10年中迅速上升到67%,1990年代末超過100%;德國1970年代初國債負(fù)擔(dān)率也只有5%,1980年代上升到40%左右,1990年代末上升到60%,與這些國家相比,我國國債負(fù)擔(dān)率處于較低的水平之上。同時,與西方發(fā)達(dá)國家規(guī)定的不超過45%,以及歐洲貨幣聯(lián)盟簽定的《馬斯特里赫特條約》(以下簡稱《馬約》)規(guī)定60%的比率相比,我國的這一指標(biāo)顯著偏低。從這方面看,承受能力還具有較大的彈性空間。

  2.國債借債率(國債發(fā)行額/當(dāng)年GDP)。它反映了當(dāng)年GDP增量對當(dāng)年國債增量的利用程度。從表1中看出我國該指標(biāo)走勢一直平穩(wěn)盤升,最高不過2002年的5.79%,與國際公認(rèn)的50%警戒線相距甚遠(yuǎn)。如果僅以這個指標(biāo)為依據(jù)來判斷,則我國國債發(fā)行還有相當(dāng)?shù)目臻g。

  3.居民應(yīng)債能力(國債發(fā)行額/當(dāng)年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額)。從債權(quán)債務(wù)關(guān)系看,政府是凈債務(wù)主體,居民是凈債權(quán)主體。因此,國民經(jīng)濟(jì)的應(yīng)債能力最終主要落實(shí)到居民的應(yīng)債能力上。從表1可以看出,盡管近年來我國國債發(fā)行規(guī)模增長很快,國債發(fā)行額與城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額的比率逐步提高,但由于城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額也在快速增長,所以國債發(fā)行額占居民儲蓄存款余額的比率仍較低,居民購買國債的應(yīng)債能力仍有較大潛力。

 。ǘ﹥攤芰χ笜(biāo)

  1.國債依存度(國債發(fā)行額/當(dāng)年財政支出)。它表明財政支出靠債務(wù)收入的安排程度,該指標(biāo)越高說明財政對債務(wù)依賴性越強(qiáng),對財政未來發(fā)展威脅也越大。國債依存度有兩種:一種是國債發(fā)行額占全國財政支出的比重,即國家財政的債務(wù)依存度;另一種是國債發(fā)行額占中央財政支出的比重,即中央財政的債務(wù)依存度。前者《馬約》中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)為20%,而我國國家財政的債務(wù)依存度自1994年開始就已連續(xù)超過20%,近年來已達(dá)到30%.日本政府即使在財政最困難時期,國債依存度的最高年份也只有37.5%.

  在我國,由于國債是由中央財政發(fā)行、掌握和使用,因此分析中央財政的依存度更具現(xiàn)實(shí)意義。由表1,我們可清晰地看到,自1990年來我國中央財政的債務(wù)依存度一直在攀升。1996年以后連年超過50%.1998年甚至達(dá)到了67.68%.2002年即使有所回落,也依然達(dá)到42%.總之,自1990年來我國中央財政的國債依存度一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際警戒線25%.顯然,我國這一指標(biāo)顯著偏高。

  2.國債償債率(國債還本付息額/當(dāng)年財政收入)。它表明當(dāng)年的財政收入中必須拿出多少份額用于國債還本付息,該項(xiàng)指標(biāo)越高,說明償債能力越弱。由表1可明顯看出我國國債償債率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過《馬約》中規(guī)定的10%的警戒線。1994—1998年我國國債償債率急增,至1998年的最高水平為23.82%,表明國債處于還本付息高峰期,已進(jìn)入了不斷攀升的“發(fā)新債還舊債”的惡性循環(huán)時期。

  我們不能忽略各國財政收入占GDP比重的差異。以2001年為例,我國2001年預(yù)算內(nèi)財政收入占GDP的比重僅為16.52左右,而西方國家財政收入占GDP的比重一般為30%—40%.如果考慮我國的財政集中度,我們在評價國債償債率時,就不能簡單地拿10%警戒線來作為我國的標(biāo)準(zhǔn)。因此,根據(jù)我國目前國情,將國債償債率上限修正為20Z.但即使這樣,我國近幾年的國債償債率仍然高于警戒線。

  我國近些年由于國債規(guī)模的膨脹,加上新發(fā)國債期限較短,還本付息的支出負(fù)擔(dān)日益沉重,償債壓力會進(jìn)一步擴(kuò)大。此外,我國的國債期限結(jié)構(gòu)不甚合理,國債償還期過于集中在“九五”后期和“十五”時期,我國今后一段時間還要面臨償債高峰的問題。在我國財政尤其是中央財政困難不能得到根本扭轉(zhuǎn)的背景下,就不得不利用發(fā)新債來還舊債,后果是國債規(guī)模越來越大,極大地加劇了國債的規(guī)模風(fēng)險。從上述的指標(biāo)看,我國國債規(guī)模從應(yīng)債能力角度,還具有一定的發(fā)債空間;但從償債能力角度,則具有不容忽視的風(fēng)險。

  三、結(jié)束語

  以上只是從應(yīng)債能力與償債能力的角度分析了我國國債的規(guī)模。事實(shí)上,影響我國國債規(guī)模的因素還有很多,并且難以量化,主要有以下幾個方面:

  1.國家綜合負(fù)債。國家綜合負(fù)債是指國債規(guī)模加上各種隱性債務(wù)和或有債務(wù)。

  2.國債期限、品種結(jié)構(gòu)。在國債期限上,我國現(xiàn)在大多是3、5年的中期國債,缺乏1年以內(nèi)短期和5年以上長期國債,期限單一,平均期限偏短,償債高峰周期短;在品種結(jié)構(gòu)上,國債品種結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理,我國20多年來不可流通的憑證式國債占主導(dǎo)地位,滿足不了投資者的投資需求,品種的不足同樣制約著國債規(guī)模的發(fā)行空間擴(kuò)展。

  3.中央銀行對國債的需求。就貨幣政策而言,央行在國債市場上的公開市場業(yè)務(wù),是調(diào)節(jié)貨幣供給量的一個重要政策工具。中央銀行為便于公開市場操作則更關(guān)注國債的高流動性,希望多發(fā)行短期國債,并要求國債達(dá)到一定的規(guī)模,不能僅以財政赤字的消除為限。因此,在國債規(guī)?刂浦,既要考慮財政原則,也要考慮央行公開市場操作的需要,選擇合適的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)。

  4.國債資金運(yùn)用的效果。由于我國缺乏對資金使用效益的監(jiān)管制度,加上地方政府對資金的爭奪,項(xiàng)目缺乏可行性研究等,使得國債的利用效率很低,造成了很大的浪費(fèi)。另外,我國國債還屬于籌資型國債,國債資金用于建設(shè)性支出的比例還比較低,形成“赤字債務(wù)化,債務(wù)消費(fèi)化”的傾向,這勢必影響國債的實(shí)際規(guī)模。

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