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創(chuàng)業(yè)投資財務運用及體系的幾個問題
創(chuàng)業(yè)投資是指通過向高新企業(yè)或促使其產(chǎn)業(yè)化的中小企業(yè)提供資本支持的投資行為。目前，它已成為我國邁向知識經(jīng)濟時代急待發(fā)展的重要經(jīng)濟增長點。對我國創(chuàng)業(yè)投資過程中所涉及融資、投資、資金退出結構其相關的市場結構和法律結構進行探討，顯得十分及時和必要。
一、財務籌資來源體系及其組織結構
在西方，創(chuàng)業(yè)投資機構的資金來源包括:第一，富有的個人資本；第二，機構投資者資金，包括養(yǎng)老準備金、大學后備基金以及各種非獲利基金；第三，大公司資本，出于戰(zhàn)略考慮，大公司通常投資于與自己戰(zhàn)略利益有關的風險企業(yè)，以合資或聯(lián)營方式向這些公司注資；第四，政府和金融機構。
我國目前的風險資本來源大多依靠政府和銀行信貸支持，不能適應創(chuàng)業(yè)投資 “股權投資——資本經(jīng)營”的本質(zhì)要求，因此我們應積極倡導建立以政府資金引導的，社會資金多方參與的以權益性資金為主的。融資渠道體系。
以上所說的是資金來源。我們面臨的另一問題是：這些資金以何種方式組織起來。通常有兩種方式可供選擇:創(chuàng)業(yè)(投資)基金和創(chuàng)業(yè)投資公司。
1、創(chuàng)業(yè)基金。從基金類型看，創(chuàng)業(yè)基金可以分為獨立型創(chuàng)業(yè)基金(獨立代表投資者系統(tǒng)管理基金)，附屬基金(附屬于一些機構)和半附屬基金。根據(jù)投資企業(yè)資產(chǎn)周期，創(chuàng)業(yè)基金又可分為種子基金(用于新產(chǎn)品開發(fā))，創(chuàng)立基金(用于新企業(yè)創(chuàng)立)，成長基金(市場推廣和技術完善)和美化基金(美化財務報表)等。創(chuàng)業(yè)基金可以私募和公募方式設立。其中公募設立的基金直接向社會公眾發(fā)行而且可以上市，這類基金一般為封閉型的，可以自由轉(zhuǎn)讓。
2、創(chuàng)業(yè)投資公司。此類公司一般為有限合伙制。合伙人包括兩種，即有限合伙人和主要合伙人。其中有限合伙人只提供資金不負責具體經(jīng)營；主要合伙人在投入資金的同時，負責統(tǒng)管投資公司的業(yè)務，由于主要合伙人付出了艱辛的勞動，將從有限合伙人的凈收益中按一定比例提取報酬。
創(chuàng)業(yè)基金和創(chuàng)業(yè)投資公司有時往往混為一談而不作區(qū)別，在私募的情況下更是如此。
二、投資組合結構
投資組合包括投資方式的組合和投資量的組合。創(chuàng)業(yè)投資機構對創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資通常是采取股權或債權投資及其兩者兼有的投資方式，具體包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換投資等等。英國的3I集團在其投資組合中，往往包含了較高的債權式投資，而英國的小型企業(yè)資本基金則更強調(diào)長期的資本性收益。相比之下，債務式投資風險較小，收益也較��；權益式則反之。
由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風險性，只有權益性資本投入才能有效地把創(chuàng)業(yè)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)擰成一股繩，形成“風險共擔，收益共享”的有機整體，故權益性資本投入是投資方式中的最優(yōu)選擇。1996年世界經(jīng)合組織在《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》研究報告中認為，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權資本的投資行為。這一概念體現(xiàn)了股權資本在創(chuàng)業(yè)投資中的絕對地位。但從規(guī)避風險起見，適量利用債權式或混合式投資方式，又是必要的補充。
從投資量的組合看，創(chuàng)
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