完善我國證券市場監(jiān)管體制研究
證券監(jiān)管體制是證券監(jiān)管的職責(zé)劃分和權(quán)力劃分的方式和組織制度，是國家歷史和國情的產(chǎn)物。證券監(jiān)管體制的有效性和規(guī)范性是決定證券市場有續(xù)和穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。證券監(jiān)管機構(gòu)作為證券市場監(jiān)管的主體在整個監(jiān)管體系中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，確立有效的監(jiān)管體制模式，能夠提高監(jiān)管的效率，避免證券市場過分波動。一、市場監(jiān)管失靈是監(jiān)管自身的問題
證券監(jiān)管是控制證券市場參與者市場行為的一個完整的系統(tǒng)。在該系統(tǒng)中，監(jiān)管主要包括國家立法、司法和行政部門，監(jiān)管對象包括證券業(yè)務(wù)本身以及與證券業(yè)相關(guān)的其他利益組織或個人。這些單位和個人受自身地位與利益機制支配，通過一定的方式影響著證券的發(fā)展。
在宏觀經(jīng)濟中，政府監(jiān)管職能在于提高效率、維護公平和保持穩(wěn)定。為保證這三項職能的實現(xiàn)，既要防止市場失靈，即市場配置資源失靈，還要防止政府失靈，即由于政府監(jiān)管而降低效率，使問題更加嚴(yán)重。市場經(jīng)濟體制下，供求關(guān)系創(chuàng)造了市場，市場確定價格以實現(xiàn)“市場出清”。價格是配置資源的信號、手段和方式。當(dāng)價格手段在市場失效時，我們通常以政府“看得見的手”來替代市場價格“看不見的手”。
政府干預(yù)同樣存在于證券市場。多數(shù)情況下，一國政府干預(yù)證券市場的程度與該國政府在整個經(jīng)濟中的作用大致相符。在一個競爭性的證券市場中，我們認(rèn)為政府干預(yù)只有在以下條件下才是可取的：①出現(xiàn)或可能出現(xiàn)市場失靈現(xiàn)象；②市場失靈已經(jīng)或可能引起明顯的經(jīng)濟低效或不公平現(xiàn)象；③政府行為可以改善低效或不公平現(xiàn)象。如果上述條件之一得不到滿足，就不應(yīng)采取政府干預(yù)。因此，考察政府干預(yù)的必要性，應(yīng)從市場支配力、外部性、免費搭車問題及不完全信息四個方面來分析研究。
所謂市場支配力是指一個或多個銷售者（或消費者）影響他們所交易的商品或服務(wù)價格的能力。在競爭性模型中，銷售者（或消費者）與整個市場對比是非常弱小的，他們不具備支配市場價格的能力，也就是他們不具備市場支配力。如果銷售者（或消費者）能夠影響市場價格，那么資源配置在社會當(dāng)中是無效的。這一狀況出現(xiàn)在證券市場中，就會出現(xiàn)證券市場失效。
外部性是指一個廠商的生產(chǎn)行為或一個消費者的消費行為對其他人產(chǎn)生直接的、未予補償?shù)恼婊蜇?fù)面的影響。證券市場中也存在正面外部性和負(fù)面外部性。最明顯的證券負(fù)面外部性就是有人為了獲取證券上市資格而造假，這種行為對會計信息真實的公司也會產(chǎn)生負(fù)面影響。由于這些涉及欺詐的證券索賠表現(xiàn)為社會的福利凈損失，因此也可以被看作是證券經(jīng)營的成本。
證券監(jiān)管本身就具有公共產(chǎn)品的性質(zhì)，即使國民個人或企業(yè)無須為此付費或很少花費，無數(shù)的個人和企業(yè)都能從中獲益。沒有任何一家社會組織自愿無償參與對證券市場監(jiān)管。這就出現(xiàn)免費搭車問題。這樣，投資者參與證券市場的一個隱含前提就是證券市場是健康有序的。信息難題也是造成證券市場失效的最常見也是最重要的原因。信息不完全、信息不對稱既對市場參與者造成困難和問題，也會造成政府監(jiān)管失靈。市場機制會自動通過價格的形成和修正過程吸收各種信息，但在短期內(nèi)市場機制無法識別發(fā)行人和中介機構(gòu)的信息欺詐行為，因此監(jiān)管的任務(wù)就是給說假話的人施加額外的成本，改變他們的行為激勵。但監(jiān)管的任務(wù)不可能是實現(xiàn)強制性的、完全的信息披露，監(jiān)管的任務(wù)只是防止他們說假話。
政府監(jiān)管本身也可失靈�，F(xiàn)代證券制度是現(xiàn)代市場經(jīng)濟制度中重要的組成部分，各國政府為了保證證券業(yè)的穩(wěn)定和對社會經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，通常對證券業(yè)進行嚴(yán)格的監(jiān)管。一般認(rèn)為，政府對證券業(yè)進行有效監(jiān)管，能夠糾正市場失靈，優(yōu)化資源配置，協(xié)調(diào)社會成員的利益，增進社會福利。但政府不是萬能的，而且也有其
[1] [2] [3] [4]