試論會計信息在資本市場中的價值

馮洪全曾大宏吳樹暢   (作者單位:西南財經大學研究生部)

資本市場是政府、企業(yè)籌集長期資金的重要場所,是市場經濟的重要組成部分。資本市場可以說是一國市場體系中的核心,它不僅能促進社會資源的有效配置和資產的有效率分布,而且還是信息的聚集地,企業(yè)家名譽的競爭性市場,并在這個意義上是現代企業(yè)制度的一部分。

  根據美國金融專家麥金農的研究,一國經濟發(fā)達程度可以用金融資產在ＧＮＰ中的比重來衡量,從西方發(fā)達國家來看,金融資產一般占到ＧＮＰ的120%—150%。我國資本市場從1990年出現到現在不到十年的時間取得的極大的發(fā)展,截至1997年底,在上海和深圳兩個證交所掛牌上市的公司就達745家,總股本達1771.23億元,流通股本達558.44億元,市價總值達17529.24億元,占國民生產總值的四分之一強。開戶投資者總數達3300萬,整個金融資產已達ＧＮＰ的60%以上2。中國資本市場的發(fā)展,必將對我國的會計思想產生決定性的影響3。會計理論研究必須走出傳統的視野和方法。本文試圖從新的角度來認識和理解會計。

一、資本市場導向下會計的經濟角色

  我們可以說,資本市場的出現是由于現代企業(yè)制度的形成與發(fā)展,是緣由社會分工發(fā)達和專業(yè)經理的出現。因為市場的發(fā)達程度總是與分工的發(fā)展相互促進并保持一致的(楊小凱,1991)。專業(yè)經理的出現必然要求發(fā)達的股票市場與之相配合,發(fā)達的資本市場反過來也促進了社會的分工。社會分工和專業(yè)化意味著把特定鏈條一環(huán)委托給別人,從而形成了更加細密的委托—代理關系,委托—代理關系必然會產生知識的局部化和專業(yè)化(汪丁丁,1996),從而產生了信息的不對稱(Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎａｓｙｍｍｅｔｒｙ)。

  在現實的經濟生活中,存在著大量的信息不對稱———一方比另一方更擁有信息的優(yōu)勢。比如舊汽車的賣主知道他的車的質量狀況而買者不知道,學生知道自己學習的努力程度而老師不知道,投保人知道投保物損失的概率而保險人不知道等等。

  我們知道市場機制本身就有信息傳遞的功能。比如,企業(yè)在資本市場上發(fā)行股票也就是向全社會發(fā)出需要資金的信息,經濟主體(單位或個人)進入股市成為股民時也就是向全社會發(fā)出可供給資金的信息。但這種功能更主要是調節(jié)資源的配置,具有分散的經濟特征的信息簡化整合的作用。例如,對于某個消費者,彩電的價格上漲,要么意味生產廠商生產成本上漲,要么意味著其他社會成員需求的增加。也就是說彩電是經濟社會更為稀缺的物品,要想獲得它必須支付更高的機會成本。一個企業(yè)的股票價格高,反映這個企業(yè)的資金成本高(因為股票價格理論上等于企業(yè)未來的分紅的現值),說明了這個企業(yè)的生產要素中,資金的稀缺性更高,資金的邊際收益高。社會成員除了利用價格體系來了解經濟社會信息外,其他手段也是必不可少的。人們利用這些手段傳遞內容更為具體的信息。例如,藥品出售者必須在出售藥品的同時,告知顧客藥品的功效,可能存在的危害,以及使用方法等信息。信息交流在許多情況下就是契約關系的內容:企業(yè)經營者有義務向投資者公布公司財務狀況等等,另一方面信息傳遞還可以被用來作為謀利的手段和工具。廣告業(yè)的發(fā)展以及企業(yè)形象設計的興起說明了企業(yè)尋求多種方式向消費者傳遞信息。當信息的傳遞被當成謀利的手段時,具有信息優(yōu)勢的一方就會有選擇地輸出信息,甚至會輸出虛假的信息。

  資本市場上的信息不對稱可以分為兩種形式,一是逆向選擇(ＡｄｖｅｒｓｅＳｅｌｅｃｔｉｏｎ)。這種信息的不對稱是由于一方擁有別人無法擁有的知識,合約的其他各方都能通過減少信息的不對稱獲利。如投資者

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