正如證監(jiān)會(huì)發(fā)言人所稱，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，熔斷機(jī)制不是市場(chǎng)大跌的主因。新財(cái)富最佳宏觀分析師任澤平近期發(fā)文稱，1月4日的A股暴跌是基本面、資金面等預(yù)期改變引發(fā)的市場(chǎng)內(nèi)在正常調(diào)整，熔斷機(jī)制可能引發(fā)了恐慌情緒和流動(dòng)性喪失的相互傳染，但不是根本性原因。

　　任澤平進(jìn)一步解釋稱，去年11月下旬以來(lái)，A股賺錢效應(yīng)減弱，而且缺少新的利好催化劑，市場(chǎng)本身有內(nèi)在調(diào)整要求。更重要的是，市場(chǎng)增加了新的壓力，于是選擇向下。

　　這些新增壓力包括：一是籌碼供給的壓力，資金存量博弈之下市場(chǎng)對(duì)1月8日解禁的擔(dān)憂臨近，注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板等擴(kuò)容的擔(dān)心也未消除;二是匯率貶值引發(fā)資金流出擔(dān)心和風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，中美不在一個(gè)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期上，貨幣當(dāng)局采取了階段性貶值的策略來(lái)釋放貶值壓力，容易讓市場(chǎng)形成貶值預(yù)期，“貶值但還沒(méi)貶到位”。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清也表示，節(jié)后的暴跌則是由于匯率政策、保險(xiǎn)監(jiān)管政策、減持政策和熔斷新政等共振導(dǎo)致的市場(chǎng)情緒決堤。

　　鄧海清所說(shuō)的具體因素包括：一是保監(jiān)會(huì)前期警示舉牌風(fēng)險(xiǎn);二是人民幣連續(xù)大幅貶值;三是盡管證監(jiān)會(huì)出面安撫，但是減持禁令到期的擔(dān)憂仍然存在;四是注冊(cè)制導(dǎo)致供給大幅增加的擔(dān)憂;五是市場(chǎng)對(duì)央行過(guò)度寬松的預(yù)期落空。

　　上海一家券商資管子公司總經(jīng)理表示，熔斷機(jī)制的初衷是好的，市場(chǎng)暴跌的原因很復(fù)雜，不能完全歸結(jié)為熔斷機(jī)制導(dǎo)致了市場(chǎng)暴跌。

　　熔斷誘發(fā)錨定心理

　　招商證券相關(guān)人士表示，當(dāng)?shù)�幅�?%-3%附近，一旦開(kāi)始下探，跌速很快就達(dá)到5%，觸發(fā)第一次熔斷。當(dāng)恢復(fù)交易后，買盤消失，賣盤洶涌，隨即觸發(fā)第二次熔斷。從本周一和昨日的走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，投資者的學(xué)習(xí)效應(yīng)很明顯，跌速更快，

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　　上述招商證券人士認(rèn)為，前次股災(zāi)后的投資者信心脆弱，草木皆兵�？焖賯鞑サ暮�(jiǎn)訊文化對(duì)投資者短期情緒的影響，以及熔斷機(jī)制中的5%和7%的`數(shù)值觸發(fā)了投資者錨定心理。

　　國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，從1月4日的交易過(guò)程來(lái)看，熔斷機(jī)制設(shè)定的閾值無(wú)意中給恐慌的投資者一個(gè)明確的“止損”目標(biāo)。觸發(fā)第二檔閾值(7%)則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時(shí)間里滬深股市跌勢(shì)加劇伴隨成交量顯著放出，顯然是投資者趕在觸發(fā)第二閾值前賣出所致。

　　“完全暫停”超預(yù)期

　　在證監(jiān)會(huì)作出完全暫停熔斷機(jī)制前，業(yè)界普遍認(rèn)為最好的結(jié)果是取消7%閾值，保留5%閾值。因此，對(duì)證監(jiān)會(huì)昨晚決定齊稱超預(yù)期。

　　深圳一位不愿具名的券商資管負(fù)責(zé)人稱，熔斷機(jī)制本質(zhì)是通過(guò)讓投資者有冷靜思考的時(shí)間，減少非理性因素的影響，使得市場(chǎng)更為平穩(wěn)。但由于A股投資者結(jié)構(gòu)中散戶占據(jù)大頭，在市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)，更容易引發(fā)恐慌，造成流動(dòng)性枯竭，迫使機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)贖回而被迫跟隨散戶殺跌。因此，預(yù)計(jì)監(jiān)管層從維護(hù)流動(dòng)性出發(fā)，取消第二檔7%停止交易至收盤的規(guī)定。但監(jiān)管層完全暫停熔斷機(jī)制，確實(shí)超越業(yè)界預(yù)期，預(yù)計(jì)會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大正面作用。

　　北京一家券商資管負(fù)責(zé)人也表示，5%和7%閾值太近，沒(méi)給市場(chǎng)各方考慮的和實(shí)際交易的時(shí)間和空間，監(jiān)管層的最終決定說(shuō)明，監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)超越市場(chǎng)預(yù)期。

　　私募界對(duì)證監(jiān)會(huì)完全暫停熔斷機(jī)制持肯定態(tài)度。成泉資本董事長(zhǎng)胡繼光表示，昨日市場(chǎng)已經(jīng)到了流動(dòng)性枯竭的地步，買盤進(jìn)不去，賣盤出不來(lái)。如果再不暫停熔斷制度，后續(xù)止損盤就會(huì)給市場(chǎng)持續(xù)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層暫停了熔斷機(jī)制，一方面表明國(guó)家對(duì)股市的呵護(hù)，以及資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要作用，相信更有利于聚集人氣;另一方面表明監(jiān)管層已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。

 

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